南財號
小家電行業的韌性與反脆弱性

   李北辰

文|李北辰最近,隨著國內家電企業2019年年報與2020年一季報基本陸續出齊,外界也目睹了今年家電產業的頗為不易??傮w數據上,GFK和中怡康的數據顯示,中國大陸家電(不含3C)零售額今年一季度為1326億元,同比下降36%。其中大家電領域,則堪稱重災區。奧維云網全渠道推總數據顯示,2020年一季度,國內冰箱零售量468萬臺,同比下降22.6%,零售額130億元,同比下降28%;洗衣機零售量603萬臺,同比下滑27.4%,零售額107億元,同比下滑34.8%;空調零售量更是同比下滑46.6%至524萬臺,零售額同比下滑58.1%至149億元。原因無需贅言,就像跨入“直播界”的董明珠所言:“國內小區封閉管理不能上門安裝,商場全部關門不能賣東西,怎么可能不下滑?”但整體黯淡中亦有微光。面對疫情對整個生態環境的無差別對待,小家電的體態輕盈,讓其表現出更強的韌性,成為受大環境影響相對較小的物種。來自奧維云網數據顯示,電飯煲,電磁爐,電壓力鍋,電水壺,豆漿機,料理機,榨汁機等七個小家電品類合計銷售額為114.9億元,同比下降了23.7%,降幅小于家電市場整體水平。更值一提的是,2020年1-11周,大家電市場線上線下量價普跌,小家電的線上零售卻有65%的增速。我想這大概是因為小家電的“三不”特征:不算貴,不算大,不用安裝。這讓其更為順應疫情中必須仰仗的線上環境。根據中國電子信息產業發展研究院發布的《2020年第一季度中國家電市場報告》顯示,今年一季度,電商渠道對家電零售的貢獻率首次超過50%,達到55.8%。更何況小家電原本就嚴重依賴線上。2019年小家電市場已有74%的銷售量和52%的銷售額來自線上。在疫情嚴重的2月,小家電線上零售滲透率已高達77.4%,線上零售量滲透率已高達88%。而更像是某種交叉印證,根據企查查數據,雖然與其他行業一樣,小家電企業注冊量在今年1-2月有所下跌(1-2月小家電企業總注冊量為3233家,僅為2019年12月的一半),但沒過多久,小家電行業的韌性——甚至可以說是某種“反脆弱性”就再次體現。數據顯示,2020年3-4月份疫情進入尾聲時,小家電企業注冊量出現短期井噴,3月份注冊量達4874家,較上月環比上升了546%,4月份較3月份則環比上升了20%。我想這其中或許有迎合“健康家電”噱頭的產品(你知道,疫情環境下催生出一批光怪陸離的“健康除菌類家電”),但整體而言,這也從側面印證,無論出于何種原因,市場的確對小家電有旺盛需求。不難發現,最近幾年,伴隨著廣大中產消費水準的躍遷,人們對家電的渴望變得日趨多元,不斷隨環境演化出的小家電,就像是一次“物種大爆發”,瞬間成長中產階層的生活標配。在知乎上,“有哪些能提升幸福感的小家電”的問題有數百萬瀏覽量,隨便刷刷下面的回答,你會發現至少在供給端,小家電已滲透進大眾生活的細枝末節。僅以廚房類小家電為例,就在短短幾年,許多家庭中原本堪稱留白的廚房臺面,就被各種小家電擠滿,破壁機,咖啡機,榨汁機,面包機,小烤箱,養生壺,空氣炸鍋,多功能鍋……讓廚房臺面幾乎不留縫隙。這些小家電的設計風格通常偏向于兩種:極簡與復古。這兩種設計語言,可以算是與城市中產直接溝通的通用語言。不只是產品本身,就連它們的介紹畫冊(理論上你能通過這些產品達到的廚藝高度),往往都流露出某種急于與舊時代揮手作別的精致。嗯,精致。伴隨著史上最龐大的中產階級崛起,他們反對“粗糙”,向往“精致”。他們愿意花更多錢,為自己向往——或者說想象中的生活買單。而五花八門的小家電,也成為“有品質”“現代性”“在乎健康”“生活自律”等標簽的象征物。小家電市場的繁榮延續至今,已讓中國小家電企業的數量頗為壯觀。企查查數據顯示,我國共有近60萬家小家電相關企業,其中在業存續的企業有40萬余家。近幾年,小家電相關企業注冊量逐年增長,于2017年達到頂峰(大概也是“消費升級”喊得最熱的時候),年注冊量達到6.5萬家,隨后年注冊量增速出現放緩跡象。有趣的是,與品類上的“物種大爆發”相對應,產品多樣化同樣造就了較為分散的市場格局。整個小家電市場目前只能算是“戰國時代”,新興品牌漸次崛起,其中不少品牌已經進行了IPO或者上市,2020年第一季度營收也頗為可觀。作為家電行業少數尚有增長空間的賽道,小家電行業門檻相對不高,且受地產后周期影響相對較小,這種供給端的繁盛也就不難理解。當然,在需求端,不同于大家電的絕對剛需,你也知道,并非所有小家電都能助你一臂之力,有些使用頻率其實很低。這也解釋了為什么在二手交易平臺上,有那么多等待易主的小家電。有人因此戲謔道,如果說小家電是人們粉飾艱難生活略施粉黛的妝容,那么閑魚就是他們的卸妝棉。但無論如何,小家電行業有著自身的韌性甚至反脆弱性,可以確定的是,在即將到來的“618”,會有很多訂單來自小家電,希望你在今夏購入的這些產品,仍能在明年夏天讓你的生活更美,而非只是躲在角落里默默吃灰。

人才吸引力排名,廣州11個區哪家強?

   廣東海絲研究院

2020年5月,廣州市黃埔區、南沙區相繼對現有人才政策進行全面升級,出臺2.0版本,擴大人才支持覆蓋面,提升人才獎勵力度,區域間“搶人大戰”競爭激烈。究竟什么樣的區域對人才最具吸引力?廣東海絲研究院聚焦發展環境、人才集聚、人才培養、人才留存四大維度,推出《廣州11區人才吸引力指數報告》,對廣州11區人才吸引力進行綜合評價,以期促進各區審視自身實際,科學發展,提升人才吸引力。天河區第一根據評價結果測算,廣州11區中,天河區人才吸引力指數優勢明顯,位列第一,黃埔區、白云區、越秀區、南沙區緊隨其后,海珠區、番禺區、增城區、花都區、荔灣區、從化區人才吸引力均低于平均分,仍有很大的提升空間。天河區作為廣州經濟大區,發展環境、人才吸引及人才培養等方面優勢明顯,整體吸引力處于領先水平。作為國家中心城市和樞紐型網絡城市的核心區,天河區具有巨大的輻射力及廣闊的市場,就業崗位豐富,醫療、教育、商圈等設施配套完善,整體工資水平較高,對人才吸引力強。但與此同時也不免帶來生活成本較高的問題。黃埔、南沙“較勁”作為廣州開發區的黃埔區,及國家新區、自貿區試驗區的南沙區,近年來受到政策紅利的影響,經濟發展增速高,人才集聚力強,人才留存環境適中,人才吸引力逐漸提升。2020年5月,黃埔、南沙區簽約了一大批數字新基建項目,覆蓋大數據、人工智能等戰略性新興領域,人才需求旺盛。與此同時,黃埔區、南沙區對人才政策全面升級,加大引才聚才力度,發展勢頭強勁。但作為新興發展區,黃埔、南沙區基礎較弱,人才培養方面仍有不足,教育、醫療等基礎設施急需完善?;ǘ?、荔灣要挖潛白云區、越秀區、海珠區、番禺區的各項指標較均衡,整體表現處于中上游水平,部分指標得分均不突出,未形成發展優勢,需持續完善人才相關配套建設,加大人才吸引、人才培養力度?;ǘ紖^、荔灣區、增城區、從化區的各項指標整體表現處于中下游水平,整體經濟實力稍弱,人才集聚指數偏低,需充分挖掘潛力,加大重點產業領域投資,強化自身特色,以強帶弱,提升人才吸引力??啃屡d產業搶人報告認為,目前廣州市11區均聚焦實際情況,緊扣產業發展需要,相繼出臺了人才產業政策,構建全方位多層次的人才評定體系及獎勵機制??傮w而言,各區對產業領軍人才及創新創業人才的需求及獎勵幅度較大,人才扶持重點產業集中在新一代信息技術、人工智能、生物醫藥、新材料等戰略性新興產業及本地支柱產業。但同時也需聚焦地區實際,審視地區在人才吸引力方面的優勢及短板,科學制定人才政策,強化地區優勢,搶占宜居宜業的人才聚集高地?!稄V州11區人才吸引力指數報告》全文如下:

李奇霖:如何理解央行下場購買小微企業貸款

   奇霖宏觀

粵開證券首席經濟學家、研究院院長 李奇霖執業證號:S0300517030002粵開證券首席固收研究員 鐘林楠執業證號:S03005191100012020年6月1日,央行聯合其他四部委,發布了《信用貸款支持通知》,宣布人民銀行將通過創新貨幣政策工具使用4000億元再貸款專用額度,購買符合條件的地方法人銀行2020年3月1日至12月31日期間新發放普惠小微信用貸款的40%,以促進銀行加大小微企業信用貸款投放,支持更多小微企業獲得免抵押擔保的信用貸款支持。對此,我們的評論如下。1、直接購買普惠小微信用貸款的手段,更像是新型的“降準”,與再貸款有較大不同。 與再貸款相比,直接購買普惠小微信用貸款有兩大好處(差異):一是更具主動性,再貸款是一個被動的政策工具,傳統的支小再貸款,實行“限額管理、余額監控”,由銀行發起,將合格抵押品質押給央行,央行再回應,釋放流動性給銀行。如果銀行不需要,那么央行設立的再貸款額度將無法發揮支持實體的作用。但現在,央行是主動下場購買貸款,主動運用再貸款額度。二是直接購買,對銀行來說,能獲得沒有任何成本的資金。傳統的再貸款,本質上是一個信用貸款或抵押貸款,銀行需要支付給央行利息,銀行賺取資產端的收益率和再貸款利率之間的利差。而直接購買這個過程,按照已有的信息來看,銀行按原金額還給央行,無需給央行支付利息,本質上是一個“無償使用”的流動性支持,類似于一種新型的“降準”工具。但與降準不同的點在于,降準是先給銀行流動性,然后鼓勵銀行支持實體,有可能央行降準釋放了100億的資金,但銀行最終只放了20億給實體,有80億進入了金融市場。但購買小微貸款,是銀行先給小微企業投放貸款,形成存量貸款資產后,央行再投放免費的流動性。如果銀行放了400億,有100億的貸款符合央行要求,那么央行就投放100億。這個過程,一具有激勵效應,之前再貸款,銀行賺取的是小微企業貸款與再貸款之間的利差,而現在銀行不用支付任何成本,能完全獲得小微企業貸款利息,收益更高。換言之,直接購買小微貸款既能幫助降低銀行的負債成本,補充銀行流動性,也能激勵銀行增加對小微企業的貸款支持,促進寬信用。二能有效防范脫虛向實,釋放多少流動性,實體就獲得了多少流動性支持,比單純的降準更能支持實體經濟,是純粹的寬信用工具。2、央行的安排,與海外央行創造的貨幣政策工具相比,要更加合理,央行基本不承擔風險。 按理而言,央行下場購買貸款資產,貸款資產的所有權應該是轉移給了央行(央行是通過SPV的模式,通過持有SPV來間接持有),央行應該自負盈虧,獲得貸款收益權的同時,承擔貸款資產的損失。但根據現有的安排,央行讓渡了貸款資產收益的所有權,同時也將貸款資產損失的可能性轉移給了商業銀行,央行既沒有收益,也不會發生虧損。這個過程,就有點像:你從地攤買了蘋果,然后你把蘋果給了地攤攤主,告訴他,我把吃蘋果的權利讓給你,蘋果如果是壞的,那是你的責任。如果按這樣理解,央行創造的貨幣政策工具,完全就是給銀行紅利,根本不像再貸款,更像是“新型的降準工具”:銀行先貸款,央行再降準。3、該工具的出現,是央行落實政府工作報告的要求,也是寬信用的要求。 按照我們前面對該手段的分析,我們可以發現,直接購買小微企業貸款實際是一個直達實體經濟的過程,這與政府工作報告提出的“創造直接支持實體經濟工具”的要求是一脈相承的,可以看做是央行對政府工作報告這一要求的落實。同時,這也是央行為提高貨幣政策傳導效果所使用的手段。在今年1-4月份,央行曾經利用寬貨幣,釋放流動性的方式來達到寬信用的目的。這種手段從效果來說,是不錯的。最直觀的,債券融資在3月、4月連續兩個月的增量都超過了9000億,社融增速也從2019年年底的10.7%大幅抬升至12%。但這個過程有比較明顯的問題是,金融市場加杠桿過于盛行。雖然傳統上,金融機構利用借隔夜資金,來購買更高收益債券,加杠桿獲得套息收益的行為是正常的策略選擇,但這個策略對流動性和資金面寬松要求很高。一旦宏觀經濟環境要求央行寬松的幅度變弱,減少流動性供給,資金面就有可能因為流動性供給的減少而出現明顯的收緊,過去借隔夜加杠桿的投資者因為加杠桿難度上漲,收益下降,會主動平掉頭寸。這時債券市場就會出現比較大的動蕩。這是央行不愿意看到的,因為央行的希望是金融市場平穩運行,充分發揮對實體的支持。因此,對央行來說,利用投放流動性、壓低貨幣市場利率來寬信用的手段,存在弊端,需要時不時的擾動資金面,加大資金面的波動,來打擊債券市場加杠桿的風氣?,F在,利用創新性的貨幣政策工具,直接下場購買小微企業貸款,不經過金融市場,則可以規避這一弊端,在實現寬信用的目標的同時,還不會讓金融市場加杠桿的策略過于盛行。4、該工具對債偏利空。 直觀來看,這一手段至少給銀行提供了流動性支持,是一個釋放基礎貨幣的過程,這對債市看似是利好。但與過去“從寬貨幣到寬信用”的方式不同,這一手段是先寬信用再寬貨幣的過程,其產生的激勵效應會提振社融和M2增速,尤其是提高對小微企業的貸款支持。債市能從這個流動性投放過程中受益多少可能相對有限。另一方面,這一直接跳過寬貨幣,而實現寬信用目的的貨幣政策工具創設,其實標志著央行的貨幣政策重心已經明顯轉移至寬信用這一端。雖然根據政府工作報告,降準降息還會有,寬松的貨幣環境還沒有終結。但對債市而言,最好的貨幣環境已經過去。貨幣政策在1-4月份是明顯的救急模式,實體需要流動性來挽救企業的資產負債表,央行直接放水是最好最及時的選擇、而現在,國內大部分行業基本恢復正常的經營,資產負債表的風險減弱,繼續保持“投放流動性”救急的模式,不可取。配合財政,刺激需求,寬信用才是央行目前最重要的目標。在這種訴求下,央行的貨幣政策模式可能已經回歸2019年的相機抉擇。由于單純的寬貨幣已經結束,債市單邊下行的過程也已經結束。在寬信用和寬貨幣的組合下,債市將是震蕩市,螺螄殼里做道場將是投資者接下來獲取收益的常態。風險提示及法律申明 風險提示:股市有風險,投資需謹慎法律申明:本公眾訂閱號為粵開證券股份有限公司(以下簡稱“粵開證券”)研究院依法設立、運營的研究官方訂閱號。目前粵開證券研究院設立“粵開研究”和“粵開新三板研究院”兩個官方訂閱號,其他機構或個人在微信平臺以粵開證券研究院名義注冊的,或含有“粵開研究”,或含有與粵開研究品牌名稱等相關信息的其他訂閱號均不是粵開研究官方訂閱號。本訂閱號不是粵開證券研究報告的發布平臺,本訂閱號所載內容均來自于粵開證券研究院已正式發布的研究報告,本訂閱號所摘錄的研究報告內容經相關流程及微信信息發布審核等環節后在本訂閱號內轉載,本訂閱號不承諾在第一時間轉載相關內容,如需了解詳細、完整的證券研究信息,請參見粵開證券研究院發布的完整報告,任何研究觀點以粵開證券發布的完整報告為準。本訂閱號旨在交流證券研究經驗。本訂閱號所載的全部內容只提供給訂閱人做參考之用,訂閱人須自行確認自己具備理解證券研究報告的專業能力,保持自身的獨立判斷,不應認為本訂閱號的內容可以取代自己的獨立判斷。在任何情況下本訂閱號并不構成對訂閱人的投資建議,并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證,粵開證券不對任何人因使用本訂閱號發布的任何內容所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任,訂閱號所提及的任何證券均可能含有重大的風險,訂閱人需自行承擔依據訂閱號發布的任何內容進行投資決策可能產生的一切風險。本訂閱號所載內容均反映的是所摘錄的研究報告的研究觀點,粵開證券可以發布其他與本訂閱號內容不一致或有不同結論的研究報告,亦可因使用不同的假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與粵開證券其他部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時的觀點不同或者相反?;涢_證券并不承擔提示本訂閱號訂閱人注意上述其他材料的責任,亦不對因訂閱人使用本訂閱號內容而導致的損失負任何責任。訂閱人如需尋求投資咨詢意見的,應咨詢其獨立投資顧問。本訂閱號所載內容的版權歸粵開證券所有,粵開證券對本訂閱號保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發布的所有內容(包括文字、影像等)的復制、轉載,均需注明粵開研究的出處,且不得對本訂閱號所在內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

第70個“六一兒童節”,買什么禮物,可以陪伴孩子一生?

   今日說保

今天是第70個"國際兒童節",父母親都在想著給孩子送什么禮物。不管禮物是貴還是便宜,父母對孩子的這份愛都是無價的!父母為孩子挑選禮物時,每次都會絞盡腦汁,因為我們既希望買的禮物能讓孩子開心,又希望能對孩子有作用,在學習上或者生活上能幫助到他/她。有沒有一個禮物,可以陪伴孩子一生呢?保險這個"禮物",就能起到陪伴孩子一生的作用。而且給孩子買保險真的一點也不貴,如果要精打細算的話,1000塊錢就能給孩子配齊保障了。孩子的保險該怎么配置,這個問題已經有些老生常談了,我就不再用長篇大論來說這個問題了,只把精華部分說給你聽。孩子的保險配置很簡單,最核心也最為必要的險種就是重疾險+意外險+住院醫療險。一、重疾險雖然孩子罹患重疾的概率要低于成人,可一旦罹患重疾,除了高額治療費之外,父母中至少需要有一個請假甚至辭職來照看孩子,父母的經濟收入也會受到影響。因此,孩子的重疾險是必不可少的,它可以幫助我們防范重大風險。購買重疾險時,年齡越小保費越便宜,所以為孩子購買重疾險并不貴。如果預算充足,可以考慮配置長期重疾;如果預算緊張,就先配置定期重疾。之后可以根據自己的經濟條件,為孩子再加保,或者等孩子長大后自行購買足額的長期重疾險。為孩子購買重疾險時,我們不要總想著一步到位。在孩子的漫長人生中,我們為他/她購買的保險,也只是第一步而已。受通貨膨脹和醫療通脹的影響,未來肯定還需要再進一步配置。如果我們感覺購買終身重疾險壓力比較大,我們不要去選擇降低保額的方式,應該在確保保額的情況下縮短保障時間。二、意外險意外傷害是導致未成年人死亡的主要原因,如溺水、燒燙傷、交通事故、跌倒等。而意外險保費便宜,是保險杠桿最高的險種,給未成年人購買保險時,意外險是必須要考慮的,防范突發的意外傷害。意外險除了基礎的意外身故、意外傷殘保障責任之外,在購買時還要注意是否包含意外醫療責任,孩子好動容易發生意外,意外醫療的發生概率要遠高于意外死亡。由于監管對未成年人的身故有限額限制,未滿10周歲的未成年人,其身故保險金最高限額是20萬元;10-18周歲未成年人,其身故保險金最高限額是50萬元,因此我們在為孩子選擇意外險時,要注意意外身故的限額問題。未成年人身故限額變化路線圖三、住院醫療險重疾險幫助我們轉移孩子罹患重疾的重大風險,但孩子仍然存在非重疾住院醫療的風險,所以我們需要給孩子配置一份住院醫療險,用來報銷住院期間發生的醫療費用。尤其是0-4歲的孩子,處在生命住院的高發期,尤為需要一份住院醫療險的保障?,F在市面上百萬醫療險非常多,不過大多數都有5000或1萬元的免賠額,需要配置一份小額醫療險進行搭配,覆蓋免賠額部分。但是小額醫療險保費便宜、賠付率高,很不穩定,容易停售,所以在給孩子配置住院醫療險時,盡量選擇0免賠的。四、其他可配置險種接下來我們簡單來說說門診醫療險、壽險、教育金保險和監護人責任險。1、門診險很多人想給孩子配置一份門診險,這樣孩子只要去看門診了就能得到報銷,應用場景比較廣泛。但實際情況卻是,由于孩子看病的概率很高,所以門診險通常會有免賠額、賠付比例和賠付限額,實際使用時的效果并沒有想象中的好,除非孩子一年中看病次數比較多。此外,門診看病的費用并非家庭必須轉移的重大風險,因此并非必須配置的保險,家長們可以根據自己的情況進行選擇。2、壽險孩子不承擔家庭經濟責任,不是家庭的經濟來源,而且監管還對未成年人身故賠付有限額。因此在孩子成年前,我們可以不給孩子配置壽險。但如果我們考慮對父母多年來教育支出、生活支出的補償因素,我們可以在限額范圍內為孩子配置一定含身故保障的險種。3、教育金保險教育金保險的本質仍然是年金保險,是為子女未來的教育、生活等各項支出提前做一個規劃,約定在某些時點可以領取。之類產品可能會有初中教育金、高中教育金、大學教育金、婚嫁金、創業金等設置。但我們要明白,這類保險最大的作用是給孩子一個有計劃的未來,而不是發財致富的工具,3%-4%的復利率是對教育金保險收益的合理期待值。教育金保險無法轉移孩子的健康和意外風險。我們可以為孩子規劃一份教育金保險,但在配置順序上,一定要排在配齊保障型保險之后,否則就本末倒置了。4、監護人責任險監護人責任險屬于第三者責任險的范疇,其保障的范圍是:被保險人(父母)的監護對象(未成年子女)造成第三者人身傷亡或者財產損失,依法應由被保險人承擔的經濟賠償責任?,F在孩子的自我意識比較強,比較鬧騰,靜不下來,尤其是男孩子,天生比較好動,可以考慮加一份第三者責任險,保費也就幾十元。監護人責任險其實更多地是對我們自己的保護,可以有效降低我們的財產損失。萬一孩子過失傷害到了別的孩子,或者損壞了別人財產,我們可以把賠付責任交給保險公司。孩子保險配置建議為孩子配置保險,可以成為陪伴孩子一生的"禮物"。當然,在送出這份禮物之前,我們還要好好想想,我們自己的保險保障有沒有配置好?畢竟對孩子而言,我們才是他們最大的保障!只有我們自己的保險配置好了,才能給予他們更持久、更穩定的愛!

一圖解碼:股權交易有變?北汽擬接手神州租車(00699-HK)

   港股解碼

6月1日早間,神州租車(00699-HK)公布,該公司董事會已獲神州優車告知,北汽集團將向神州優車收購不多于4.50790855億股股份,相當于該公司于本公告日期已發行股本總額約21.26%。同時,此前Amber Gem及神州優車之間的股份收購將終止。截至6月1日收盤,神州租車報2.22港元,漲23.33%,成交額為1.04億港元。

八部門發文撐小微,不止是貨政工具創新

   張瑜

文/華創證券首席宏觀分析師:張瑜執業證號:S0360518090001聯系人:張瑜(微信 deany-zhang) 楊軼婷(微信 cathyyangyt)6月1日,央行聯合各部委出臺關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見。一?政策有何創新手段?1、購買普惠小微信用貸款:本質是央行“無息再貸款”,購買對象為符合條件的地方法人銀行業金融機構2020年3月1日至12月31日期間新發放的期限不少于6個月的普惠小微信用貸款。期限為1年,購買規模為4000億,購買比例為40%,因此預計撬動信用貸款1萬億。購買流程中特設“SPV”作風險隔斷,信用貸款收益和壞賬風險仍屬銀行本身,本質并未出表。2、普惠小微貸款延期還本付息政策的激勵:本質是央行“再貸款”,2020年6月1日至12月31日期間到期的普惠小微貸款實現”應延盡延“,還本日期最長可延至2021年3月31日,其中由地方法人銀行辦理的部分,央行將通過再貸款資金給予本金的1%作為獎勵。再貸款規模為400億,預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元。實施流程中特設”SPV”與地方法人銀行簽訂利率互換協議的方式,向地方法人銀行提供激勵。二?直接目標都有哪些?1、“量”的目標:五家大型國有商業銀行普惠型小微企業貸款增速高于40%;商業銀行力爭2020年小微企業續貸比例高于上年;開發性、政策性銀行要在2020年6月底前將3500億元專項信貸額度落實到位,按月落實匯報;債券市場,2020年全年引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元,支持金融機構發行小微企業專項金融債券3000億元;推動全產業鏈金融服務,促進中小微企業2020年應收賬款融資8000億元。全國融資擔?;鹆?020年新增再擔保業務規模4000億元。與銀行業金融機構開展批量擔保貸款業務合作,提高批量合作業務中風險責任分擔比例至30%。2、“價”的目標:全國性商業銀行內部轉移定價優惠力度要不低于50個基點,中小銀行可結合自身實際,實施內部轉移定價優惠或經濟利潤補貼。三?監管如何落實與激勵?1、弱化國有金融企業績效考核中對利潤增長的要求。將金融機構績效考核與普惠型小微企業貸款情況掛鉤;2、大中型商業銀行要做實普惠金融事業部“五?!睓C制,單列小微企業、民營企業、制造業等專項信貸計劃,適當下放審批權限。改革小微信貸業務條線的成本分攤和收益分享機制;3、商業銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權重提升至10%以上;4、商業銀行改進貸款盡職免責內部認定標準,如無明顯證據表明失職的均認定為盡職,逐步提高小微信貸從業人員免責比例,激發其開展小微信貸業務的積極性;5、將主要銀行貸款利率與貸款市場報價利率的點差納入宏觀審慎評估考核,密切監測中小銀行貸款點差變化;6、地方政府性融資擔保機構逐步取消盈利考核要求,重點考核支小支農成效,落實考核結果與激勵約束機制。7、財政部門考核國有控股和參股的銀行業金融機構2020年經營績效時,應充分考慮階段性延期還本付息政策的影響。四?市場影響幾何?綜合來看,本次政策重拳出擊,量價目標并未有過多加碼,重在強化政策落地實效。一系列政策不僅僅是在于創新貨幣政策工具解決小微貸款難題(畢竟此兩項政策僅針對地方法人銀行),更重要的是通過設立量價目標,統一全資本市場方向,多方位調整監管機制,一改以往小微金融政策“有懲無獎”的問題,進一步疏導貨幣政策“水渠”,突破小微金融長期以來“最后一公里”的瓶頸,企業流動性進一步改善可期。1、對國有金融機構,調整考核目標以發揮領頭雁作用。國有金融企業的績效考核全面由利潤增長轉向小微融資支持,要求財政部門主動在考核時納入延期還本付息的影響,全面緩解國有金融機構的后顧之憂。2、對中小金融機構,強化中央支持在發揮中小機構小微金融優勢的同時防風險。不論是從央行研究局文章《客觀看待第一季度銀行業利潤增長》,還是從監管放松中小銀行撥備覆蓋率監管要求來看,中小銀行后期處置不良和資本消耗壓力將持續加大。尤其是農商行,在2020一季度中凈息差收窄幅度最大(同比收縮26bp),撥備覆蓋率水平最低(121.76%),不良貸款比例最高(4.09%),監管加碼支持已是刻不容緩。3、信用貸款支持計劃,意在解決中小銀行小微貸過分依賴擔保(中小銀行發放信用貸款的占比只有8%左右),甚至導致在小微貸投放過程中強化了“房產”的擔保屬性,刺激房地產市場熱度乃至形成資金脫實向虛的問題,是在銀行管理層面提升風險偏好。4、貸款延期支持工具,意在保住經濟有生力量,并特別突出要通過穩企業來實現穩就業,同時緩和了銀行的不良風險,只要普惠小微企業在申請延期的同時承諾保持就業崗位基本穩定,銀行即對普惠小微企業貸款本息進行延期。5、商業銀行改進貸款盡職免責內部認定標準,一改以往貸款信用風險追究到個人的業務環境,激發基層開展小微信貸的積極性,是在銀行業務層面提升風險偏好,從而打通小微金融政策落地的最后環節。法律聲明華創證券研究所定位為面向專業投資者的研究團隊,本資料僅適用于經認可的專業投資者,僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。華創證券不因任何訂閱本資料的行為而將訂閱人視為公司的客戶。普通投資者若使用本資料,有可能因缺乏解讀服務而對報告中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義,進而造成投資損失。本資料摘編自華創證券研究所已經發布的研究報告,若對報告的摘編產生歧義,應以報告發布當日的完整內容為準。須注意的是,本資料僅代表報告發布當日的判斷,相關的分析意見及推測可能會根據華創證券研究所后續發布的研究報告在不發出通知的情形下做出更改。華創證券的其他業務部門或附屬機構可能獨立做出與本資料的意見或建議不一致的投資決策。本資料所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可漲可跌,以往的表現不應作為日后表現的顯示及擔保。本資料僅供訂閱人參考之用,不是或不應被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。訂閱人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷,應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。華創證券不對使用本資料涉及的信息所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。

香港區塊鏈產業發展報告2020:從世界金融中心到世界區塊鏈中心

   廣東海絲研究院

作為全球第三大金融中心,近年來香港一直在探求自身金融科技(Fintech)的發展機遇,努力改變較為滯后的現實局面。3月31日,廣東海絲研究院發布《香港區塊鏈產業發展報告2020:從世界金融中心到世界區塊鏈中心》,從產業政策、空間布局、技術和人才儲備、投融資、典型應用等多維角度,對香港參與爭奪國際區塊鏈中心的優勢與不足進行詳細解析。區塊鏈+金融應用占主體報告指出,香港是世界三大金融中心之一,金融業高度發達。為改變香港金融科技產業發展緩慢且不平衡的局面,近年來,尤其是在內地金融科技的影響下,香港開始全面推動金融科技的發展。相比內地多場景全方位的區塊鏈技術應用落地,香港區塊鏈應用更多集中在為各機構服務的金融領域。鏈塔區塊鏈數據庫目前收錄了97項香港地區的區塊鏈項目,數據顯示,目前在香港,金融服務、應用開發及技術擴展層以及社會服務三大領域的區塊鏈項目占比分列前三,分別為65.98%、11.34%和11.34%,金融服務占了絕對的大頭。區塊鏈人才基礎雄厚報告指出,隨著區塊鏈技術的興起,區塊鏈行業出現了人才短缺的現象。而香港集聚眾多高水平大學,主要高校的科研能力和教育水平位居世界前列,擁有發展區塊鏈的良好基礎。為培育和匯聚科技人才,香港已經陸續推出了“研究員計劃”“科技人才入境計劃”和“優秀人才入境計劃”。香港依托高校和區塊鏈實驗室,正加快培育區塊鏈技術應用的專業人才。區塊鏈發展的多重機遇報告認為,香港既是內地區塊鏈企業向外發展的重要跳板,也是境外區塊鏈企業向內地發展的重要據點,更是中外合作項目的優先選擇地,具有無可比擬的優勢。香港應當把握機遇,積極促進區塊鏈企業項目的布局和發展。報告指出,由香港金融管理局推出的區塊鏈貿易融資平臺“貿易聯動”是發展較為成熟且具有代表性的案例。香港可以運用區塊鏈技術搭建貿易融資方面的平臺,使參加“一帶一路”倡議的各國和地區的企業能夠通過該平臺進行操作,促進互信,共拓“一帶一路”倡議帶來的商機。此外,報告認為,粵港澳大灣區的建立是香港發展區塊鏈的一大機遇。在香港與內地都已經針對區塊鏈產業做出戰略性布局的情況下,香港的區塊鏈產業可以借力于兩方面的政策支持,借助于與內地企業的匹配合作,在具有較少障礙的政策環境中進一步擴展自身的應用市場,獲得資金與資源支持,贏得更多發展機遇。 以下為報告正文《香港區塊鏈產業發展報告2020:從世界金融中心到世界區塊鏈中心》統籌:趙海建 張平揚撰寫:辛益、吳玥、王艷、黃磊

2020深圳區塊鏈產業發展報告:深圳憑什么爭奪區塊鏈之都?

   廣東海絲研究院

區塊鏈時代,深圳是否可以成為粵港澳大灣區乃至全國區塊鏈產業發展的引擎?3月5日,廣東海絲研究院發布《深圳區塊鏈產業發展報告 2020》,基于自身數據庫以及官方數據,從產業政策、空間布局、技術和人才儲備、投融資、典型應用等角度,全面分析深圳市的區塊鏈發展水平。 政策護航創新之都報告指出,區塊鏈是世界科技和產業發展的重要前沿陣地,也是粵港澳大灣區建設全球科創中心的重要抓手。作為改革開放的排頭兵和先行地,深圳正在努力成為具有世界影響力的創新創意之都,近年來出臺了多個政策,支持區塊鏈產業發展。正是得益于區塊鏈相關政策的支持,近5年來,深圳市涉及區塊鏈業務的公司快速發展,目前有區塊鏈相關企業近4000家。報告認為,政府還從區塊鏈技術落地應用上支持區塊鏈產業發展,應用案例包括:深圳市稅務局攜手騰訊公司,推出全國范圍內首個“區塊鏈+發票”生態體系應用研究成果;深圳市稅務局、深圳市公安局、深圳海關、中國人民銀行深圳市中心支行聯合開發“深圳四部門信息情報交換平臺”等。重點發力區塊鏈+金融 報告指出,深圳重視金融創新,把區塊鏈技術作為推動金融科技發展的重要手段。區塊鏈在金融領域的應用是深圳扶持政策的一個重要發力方向,早在 2016年,深圳市金融業發展“十三五”規劃中,已經確定了區塊鏈的重點發展地位。從深圳 79 家區塊鏈備案企業的應用領域來看,金融領域占比高達 44%。相比其他城市,深圳早早成立了金融區塊鏈合作聯盟,聚焦于區塊鏈在金融方面應用。該聯盟集結了包括微眾銀行、平安銀行、招銀網絡、恒生電子、京東金融、騰訊、華為、銀鏈科技、深圳市金融信息服務協會等在內的 31 家企業,旨在整合及協調金融區塊鏈技術研究資源,形成金融區塊鏈技術研究和應用研究的合力與協調機制。強大的技術創新能力報告指出,深圳市的科研進程一直保持在全國前列,其強大的科研能力可以有力地保證區塊鏈產業的發展。2018 年深圳研發經費投入占珠三角超過 50%;研發人員占珠三角約 40%;有研發活動的企業占珠三角約 27%;有研發機構的企業數占珠三角約 26%。 得益于研發支出與研發人員的高水平投入,深圳科技類專利申請數量近幾年保持高速增長,2018 年專利申請總量較上年增長率高達 22.53%,PCT 國際專利申請量連續 14 年位居全國第一,充分展現了深圳科技型企業的創新能力不斷增強。 大型企業扎堆區塊鏈 相比其他城市,深圳在區塊鏈技術落地應用方面,大型企業一馬當先。 報告指出,騰訊、華為、迅雷、平安集團等企業,都在致力于區塊鏈研究。如騰訊區塊鏈已在“區塊鏈+醫療”、“區塊鏈+司法”和“區塊鏈+物流”等領域應用;華為關注“區塊鏈+存證”、 “區塊鏈+新能源”、 “區塊鏈+溯源”等;迅雷鏈也已發布了在金融、政務、司法、醫療、工業和民生六大核心領域,共計 16 個垂直場景的產品解決方案。對于深圳區塊鏈產業未來的發力方向,報告建議,深圳應當抓住國家支持其建設中國特色社會主義先行示范區的機遇,抓住國家決心大力發展區塊鏈技術的機遇,打造數字經濟創新發展試驗區,前瞻性地布局以數字貨幣為主的金融科技產業,在區塊鏈時代爭奪“區塊鏈之都”,著力打造國際一流的金融科技中心?!渡钲趨^塊鏈產業發展報告2020:深圳憑什么爭奪區塊鏈之都?》出品:廣東海絲研究院  統籌:趙海建  執筆:張平揚 鄒韻 

廣州區塊鏈產業發展報告2020:搶占制高點的3大挑戰與4大機遇

   廣東海絲研究院

前言2019年2月,中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》(下稱“綱要”),提出瞄準世界科技和產業發展前沿,加強創新平臺建設,大力發展新技術、新產業、新業態、新模式,加快形成以創新為主要動力和支撐的經濟體系,建成全球科技創新高地和新興產業重要策源地。區塊鏈是世界科技和產業發展的重要前沿陣地之一,也是粵港澳大灣區建設全球科創中心的重要抓手之一。倘若大灣區的區塊鏈從技術到應用,從服務到價值交易能夠做到互聯互通,那么粵港澳大灣區將成為全球區塊鏈發展的重要一極?;浉郯拇鬄硡^11個城市,每個城市的區塊鏈產業蘊含著怎樣的發展機遇?是否可以成為粵港澳大灣區乃至全國區塊鏈產業發展的引擎?廣東海絲研究院將從產業政策、空間布局、技術和人才儲備、投融資、企業發展等角度對各城市的區塊鏈產業進行梳理分析。廣州篇是粵港澳大灣區城市區塊鏈系列研究報告的第一輯,我們還將陸續推出深圳篇、珠海篇、香港篇等10個系列城市報告。我們致力于為推動粵港澳大灣區的新興產業發展貢獻力量。一、政策環境2019年12月,廣州市委召開理論學習中心組集體學習會暨廣州學習論壇,市委書記張碩輔強調,努力打造全國領先的區塊鏈產業集聚區、創新引領區、應用先行區,推動區塊鏈技術和產業發展走在全國前列。要聚焦“區塊鏈+實體經濟”“區塊鏈+政務服務”等重點方向,推動區塊鏈與人工智能、大數據等前沿信息技術深度融合,強化在智能制造、智慧城市、數字政府等領域應用,開展區塊鏈行業應用場景示范工程,推動更多應用場景落地落實,提升區塊鏈場景應用水平。近年來,廣州市先后出臺多項政策,鼓勵區塊鏈產業應用落地,獎勵和扶持區塊鏈公司,推進區塊鏈產業發展。尤其是進入2019年,廣州市區塊鏈政策數量明顯增加,可以看出,廣州市對區塊鏈產業的發展也越來越重視。廣州市區塊鏈產業相關政策一覽時間政策名稱政策摘要2017.12《廣州市黃埔區 廣州開發區促進區塊鏈產業發展辦法》圍繞區塊鏈企業的引進和后期發展進行多角度的扶持,是廣東省首個區塊鏈政策,也是國內支持力度最大、模式突破最強的區塊鏈政策。此政策共10條,條款包括7個方面,涵蓋成長獎勵、平臺獎勵、應用獎技術獎勵、金融支持、活動補貼等。 2018.3《廣州市加快IAB產業發展五年行動計劃(2018—2022年)》提出重點開展區塊鏈、共識機制、智能合約等關鍵技術的研發。全面拓展區塊鏈的應用場景,在金融科技、供應鏈管理、文化娛樂、智能制造、社會公益、教育就業等經濟社會各領域展開應用實踐。加強區塊鏈與新一代信息技術的融合研究和應用,推進區塊鏈系統安全研究,圍繞物流、數據、應用系統、加密、風控等方面構建安全體系。2018.5《廣州市黃埔區 廣州開發區促進區塊鏈產業發展辦法實施細則》細則共34條,對區塊鏈產業發展辦法進行了細節的解釋和完善。對符合條件的區塊鏈新設企業、行業協會、創新基地、區塊鏈大廈、區塊鏈產業園分別給予相應的培育、扶持或應用獎勵,以及金融支持和活動補貼。2019.2《廣州市深化商事制度改革實施方案》在廣東自貿試驗區南沙新區片區試點商事登記確認制,探索創新企業設立登記模式;在黃埔區試點“區塊鏈+商事服務”,探索打造共享式登記模式;在海珠區試點“全容缺+信用增值審批”,促進琶洲互聯網創新集聚區IAB(新一代信息技術、人工智能、生物醫藥)、NEM(新能源、新材料)產業發展。 2019.4《廣州市黃埔區 廣州開發區加速區塊鏈產業引領變革若干措施》目的是強化區塊鏈核心技術研究、實際應用突破,打造高質量產業鏈、高層次企業鏈、高水平創新鏈、高效能政策鏈,進一步構建區塊鏈產業生態系統,實現“落地一個區塊、鏈接整個世界”的黃埔夢想。2019.7《廣州市“數字政府”改革建設工作推進方案》提出2019年改革建設重點任務清單,打造高標準“數字政府”,其中將結合區塊鏈技術完善市級電子證照系統。2019.8《廣州市擴大和升級信息消費實施意見(2019-2021年)》引導行業骨干企業選擇醫療健康、供應鏈管理、產品追溯防偽、網絡協同制造、版權保護和交易、電子證據存證等條件成熟領域開展產業化應用。2019.10《廣州市黃埔區 廣州開發區加速區塊鏈產業引領變革若干措施實施細則》實施細則提出,將設10億產業基金,“無幣”公有鏈項目最高補1000萬。數據來源:公開資料、廣東海絲研究院二、產業布局(一)企業概況近年來,廣州市涉及區塊鏈業務的公司數量快速增加。截止2019年12月31日,在天眼查上搜索廣州市含有“區塊鏈”經營范圍的公司,共計有14487家。1、設立時間分布數據來源:公開資料、廣東海絲研究院其中,成立1年內的有4926家,成立1-5年內的有8911家。2018-2019年,廣州先后出臺多項支持區塊鏈產業發展的措施,也就在這兩年間,廣州區塊鏈企業的設立數量呈現爆炸式增長。2、地理分布數據來源:公開資料、廣東海絲研究院其中,天河區的區塊鏈企業數量在廣州市各區中排名第一,緊隨其后的是白云區、黃埔區和南沙區。從化、荔灣、增城、花都的區塊鏈企業數量排名靠后。目前,廣州黃埔區、廣州開發區在政策配套、產業集聚、場景應用等方面,均有所建樹。2018年,黃埔區獲工信部批復創建全國首個以區塊鏈為特色的中國軟件名城示范區。3、發展方向廣州黃埔區、廣州開發區積極布局區塊鏈產業發展規劃。廣州區塊鏈協會的數據顯示,黃埔區通過區塊鏈企業或機構認定的已達到104家。經認定的區塊鏈企業發展方向中,從事金融服務、區塊鏈底層技術研究、物聯網、數據服務、電子存證應用研究的企業數量最多,占比分別為12%、11%、11%、8%、7%,合計比例將近50%。事實上,金融、物流和存證溯源也是目前區塊鏈技術發力的主要幾個領域,應用前景廣闊。數據來源:公開資料、廣東海絲研究院4、備案入庫國家網信辦的數據顯示,在其先后發布的兩批共506家境內區塊鏈信息服務備案企業名單中,廣州共31家,占比6.13%,位于全國前列。2019年10月,廣州市工業和信息化局公布了區塊鏈企業入庫名單,共有13家企業入選。區塊鏈企業的備案和入庫,對引導區塊鏈企業發展,培育區塊鏈骨干企業,推動區塊鏈行業布局具有積極的作用。(二)產業園區從區塊鏈企業的地域分布狀況來看,廣州區塊鏈企業的地域分布相對集中,產業集聚效應明顯。廣州四大區塊鏈產業園區——區塊鏈國際創新中心、中關村e谷區塊鏈產業園、蟻米區塊鏈眾創空間、區塊鏈未來空間——均位于廣州市黃埔區。黃埔區集聚的區塊鏈企業,涵蓋政務、民生、制造業等多個領域。而黃浦區區塊鏈產業的蓬勃發展,與政府的政策驅動密不可分。廣州四大區塊鏈產業園區分布圖數據來源:公開資料、廣東海絲研究院(三)產業組織1、區塊鏈行業協會廣州市區塊鏈產業協會(GZBIA)——由廣州高新區科技控股集團有限公司、廣州市光機電技術研究院、廣州博鰲縱橫網絡科技有限公司(匯桔網)等16家單位發起并于2017年7月28日正式成立,是依托廣州市黃埔區、廣州開發區,立足廣州,面向粵港澳大灣區的區塊鏈技術領域的高端專業性的行業組織,是廣東省內首家正式登記成立的區塊鏈行業協會。 截止2019年6月,協會已發展會員160家,專家顧問39位,已成功引進區塊鏈企業243家;協會基金專委會累計投出區塊鏈項目14個,投資金額達4000萬元;協會布局建立廣州區塊鏈國際創新中心、區塊鏈未來空間、蟻米區塊鏈眾創空間、城投e谷區塊鏈孵化園等建筑面積達10萬平方米的區塊鏈孵化載體,廣東省內首個區塊鏈產業創新基地初見規模。2、區塊鏈聯盟 粵港澳大灣區區塊鏈聯盟(GHMBA)——由廣州市區塊鏈產業協會、香港區塊鏈產業協會和澳門大學創新中心三方攜手于2018年11月9日正式成立,聯盟總部設在黃埔區、廣州開發區,香港、澳門分別設立聯合總部。聯盟依托廣州、香港、澳門三地形成“鐵三角”的發展模式,優化資源共享與合作,鏈造高質量的“產業鏈”、高層次的“企業鏈”、高水平的“創新鏈”和高效益的“政策鏈”,推動粵港澳大灣區區塊鏈新技術突破、新模式開發、新業態落地、新產業集聚,深化區塊鏈與粵港澳大灣區戰略的融合、區塊鏈與創新驅動發展戰略的融合,打造“人才流、物資流、 信息流、資金流”四流匯集的粵港澳區塊鏈高地。聯盟積極建設粵港澳大灣區區塊鏈項目離 岸孵化器,澳門大學孵化項目、香港大數據交易所項目初步達成落戶意向。 三、技術力量(一)財政科技投入增長迅猛2017年,廣州市全市財政科技投入達到171.26億元,同比增長51.62%。投入用于技術研究與開發的開支最多,占比達65.5%,基礎研究和應用研究投入所占比重為0.8%。正是得益于財政科技投入的力量,廣州市科技創新型企業快速發展。區塊鏈企業要做大做強,與科技創新環境的不斷優化也密不可分。數據來源:廣州市科學技術局、廣東海絲研究院(二)研發支出持續增長2018年末,廣州全市縣級及以上國有研究與開發機構、科技情報和文獻機構166個。擁有國家工程技術研究中心18家,國家級企業技術中心27家,國家重點實驗室20家。省級工程技術研究中心共956家,市級企業研發機構2425家。省級重點實驗室233家,市級重點實驗室165家。國家級、省級大學科技園8個。高校和科研機構是區塊鏈技術研究的重要力量。廣州市高校和科研機構研發支出2018年繼續保持增長,與之相應,廣州市高校和科研機構2018年的發明申請數量也保持良好的增速。廣州全社會研發經費內部支出情況(單位:億元) 2017年2018年企業341.55389.93科研機構87.4391.64高校100.54109.25其他2.899.35總計532.41600.17數據來源:廣州市統計局、廣東海絲研究院(三)區塊鏈專利數量逐年上升 隨著區塊鏈產業的快速發展,我國區塊鏈專利數量不斷攀升。2019年上半年,廣東的區塊鏈專利數量漲幅超過北京,成為國內專利數量最多的省份,其中廣州市與深圳市是這些專利的主要來源地。 從國家知識產權局的專利檢索系統中公開的數據來看,廣州市區塊鏈專利數量逐年上升。2017年至今,廣州區塊鏈專利總數達501項,其中2017年42項,2018年142項,2019 年截至到11月30日已有317項。 在廣州區塊鏈專利持有數量分布方面,廣東工業大學專利持有數量遙遙領先,總計達 71項,中山大學(28 項)、暨南大學(23 項)分列二、三名。企業方面,廣州智鏈通科技有限公司、廣州友譜網絡科技有限公司、廣東郵政郵件快件服務有限公司、廣東網金控股股份有限公司均持有10項及以上的區塊鏈專利。 數據來源:國家知識產權局、廣東海絲研究院整理從專利檢索系統中公開的專利技術領域來看,廣州區塊鏈專利申請以H04L、G06Q和 G06F為主,表明當前的研究熱點是數字信息傳輸、支付體系和電數字數據處理,主要包括數據傳輸協議、數字身份認證、金融支付、支付協議、數據保密、數據協同等領域。 數據來源:國家知識產權局、廣東海絲研究院整理四、人才發展區塊鏈的建設需要在共識機制研究、區塊鏈安全與隱私保護技術研究、區塊鏈存儲技術研究、區塊鏈通信技術研究、區塊鏈應用體系研究、區塊鏈與現代技術結合研究、區塊鏈技術標準研究等多方面技術進行突破,這就對計算機科學與技術、軟件工程、工商管理、金融學等多學科、跨學科的高精尖人才儲備與培養提出了很高的要求。廣州素來重視人才培養與引進工作,推出了一系列積極、開放、有效、精準的人才政策,為區塊鏈研究與關鍵技術突破提供了人才保障和智力支持。(一)高端人才目前,廣州有高等院校 82 所,占全省總量的 53.2%,數量排名全國第三,高等教育資源豐富。根據《廣州人才發展白皮書(2018)》,截至 2018 年底,在廣州地區工作的諾貝爾獎獲得者6人、“兩院”院士97人,國家重大人才工程入選者493人。截至2018 年9月30日,廣州累計頒發“人才綠卡”共4470張。從“人才綠卡”主卡持有人分布產業來看,主要分布在新一代信息技術、金融保險、生物與健康、航運航空、文化創意、現代物流、商貿會展、新能源與節能環保、汽車、精細化工和新材料等行業。其中,新一代信息技術人數最多(403人),占主卡人數的11%。(二)區塊鏈人才培養1、高校廣州各大高校已經開始實施具體舉措推進對區塊鏈技術的研究、應用的探索及對區塊鏈相關人才的培養。中山大學開設《區塊鏈及分布式系統實訓課程》、《區塊鏈原理與技術》等課程,成立 InPlusLab 區塊鏈與智能金融研究中心,助力粵港澳大灣區區塊鏈人才培養,目前,該研究中心已發表3篇 ESI 高被引論文。廣東工業大學的區塊鏈專利數達59項,居全國第一。華南理工大學與四方精創成立區塊鏈聯合實驗室,共同打造區塊鏈研發和應用基地,探索粵港澳大灣區校企合作的新模式。此外,華南師范大學、中山大學、華南理工大學、暨南大學、華南農業大學、廣東工業大學等院校加入廣東省計算機學會區塊鏈專業委員會,旨在共同促進廣東省區塊鏈技術和產業的發展。 2、培訓機構廣州黃埔區塊鏈培訓學院是由政府直接指導、市場化運作的區塊鏈應用人才高端培訓機構。在2018年中國廣州國際投資年會上與廣州市黃埔區人民政府、廣州開發區管委會正式簽約開辦,并獲得官方授權使用“區塊鏈黃埔軍?!钡淖鳛槠放?,是廣州市傾力打造的區塊鏈人才平臺,也是官方正式授權的區塊鏈培訓主力單位之一。學院開設區塊鏈精品課程,探索創新區塊鏈應用人才培養模式,每年培訓20名區塊鏈高級總裁、30名區塊鏈首席運營官、100名區塊鏈首席技術官和1000名區塊鏈從業者,為區塊鏈行業和企業提供豐富的區塊鏈人才和管理人才。3、人才存量當前,廣州區塊鏈存量人才居全國第六位,占比為 4.41%。 資料來源:智聯招聘五、投融資區塊鏈產業的發展離不開資本的支持。風投基金、私募基金、專項基金等多層次的資本支持,可以為區塊鏈產業發展提供急需的資本供給。廣州在建立區塊鏈產業金融生態圈方面進展顯著。(一)區塊鏈產業基金2019年10月30日,廣州市黃埔區工業和信息化局、廣州開發區經濟和信息化局聯合下發了關于在黃埔區、開發區加速區塊鏈產業引導變革若干措施實施細則的通知,首次發出設立區塊鏈產業基金的提法,鼓勵設立10億規模區塊鏈產業基金,吸引社會資金集聚形成資本供給效應,為企業提供天使投資、股權投資和投后增值等多層次服務,建立“多基地+大基金”分布式金融生態圈。(二)蟻米基金2017年起,蟻米在科創領域聚焦區塊鏈與產業+區塊鏈,加速發展。2017年10月,在廣州市區塊鏈產業協會引導下,蟻米發行蟻米戊星基金,是廣東省內第一支專注于區塊鏈領域的創投類私募股權投資基金。蟻米戊星基金規模2億元。2018年8月16日,廣州開發區金融控股集團與廣州蟻米投資管理有限公司共同設立廣州蟻米凱得區塊鏈產業投資基金管理公司,并發行規模10億元的區塊鏈技術與產業股權專項投資基金。蟻米凱得基金是粵港澳大灣區規模最大的區塊鏈產業投資基金。蟻米旗下的蟻米金信基金是廣東省首支區塊鏈金融科技專項基金。下表是蟻米基金投資的部分區塊鏈企業情況。這些企業都已通過廣州黃埔區的區塊鏈企業認定。投資方投資對象披露時間投資輪次投資金額細分領域蟻米基金廣州蟻比特區塊鏈科技有限公司2018.6天使輪未披露信息資訊廣州斯拜若科技有限公司2019.3股權投資未披露系統集成廣州炫馬動漫科技有限公司2016.8股權投資未披露游戲廣州矩陣信息科技有限公司2018.5天使輪未披露游戲廣州易叮智能科技有限公司2015.9天使輪未披露大健康廣州共賢科技有限公司2018.7股權投資未披露軟件開發廣州黃埔區塊鏈培訓中心有限公司2018.5天使輪未披露教育培訓數據來源:公開資料、廣東海絲研究院整理值得注意的是,上表中的區塊鏈企業融資多為天使輪或早期股權融資,行業整體處于早期發展階段,產業成熟度有待進一步提升,未來還有很大的成長空間。六、典型應用廣州市積極釋放區塊鏈應用場景的潛能。目前已經在智慧城市、稅務、政務、司法、教育、金融、體育、醫療等領域實現了區塊鏈場景應用的落地,應用效果逐漸顯現。隨著區塊鏈應用的不斷推廣,區塊鏈技術也日漸為民眾所熟知,這也為進一步的場景應用打下堅實基礎。應用場景應用主體應用名稱                      應用概況司法廣州互聯網法院網通法鏈“網通法鏈”智慧信用生態系統2019年3月正式上線,由三部分構成即“一鏈兩平臺”?!耙绘湣敝杆痉▍^塊鏈,“兩平臺”指可信電子證據平臺和司法信用共治平臺?!矮C鷹”互聯網司法保護平臺將會通過鏈接廣州互聯網法院司法區塊鏈,發揮 “一站式”電子證據平臺的優勢,為公眾、企業和行政監管機構提供安全、可信、便捷的互聯網存證、監測、取證、鑒定等服務,參與互聯網法院的司法信用治理。 司法廣州仲裁委、微眾銀行、杭州亦筆科技仲裁鏈2018年2月,廣州仲裁委基于仲裁鏈出具了業內首個裁決書?!爸俨面湣笔抢梅植际綌祿鎯?、加密算法等技術對交易數據共識簽名后上鏈,實時 保全的數據通過智能合約形成證據鏈,滿足證據真實性、合法性、關聯性的要求,實現證據及審判的標準化。 政務金丘鏈云、廣州黃埔區、廣州開發區政策公信鏈2018年9月在全球首推 “政策公信鏈”,通過引入區塊鏈分布式網絡和共識機制,打破了層層審批、以服務窗口為中心的傳統路徑,各審批環節形成開放共識的“一張網”,促進政策兌現流程再造,實現審核自動化、流轉可信化、審批同步化。政務廣州南沙區政府、智乾科技南沙行政審批服務平臺2018年9月, “南沙行政審批服務平臺”上線,具有智能高效自動化、透明可追溯、信息安全加密等特征。平臺獨有中心化和去中心化相結合,按需分配管理權,把管理權交給政府,實現真正意義上的監管;采用“智能合約”審批,無需人工重復操作,減少運營成本。被評選為廣東省電子政務優秀案例、廣東新型智慧城市創新應用案例。 稅務方欣科技、廣州稅務部門稅鏈2018年6月,廣州燃氣集團有限公司由稅務機關授權加入區塊鏈網絡,開出首張“上鏈”發票,實現全國首張電子發票上區塊鏈存儲、交換和共享?;趨^塊鏈技術的電子發票,可以實現產品、服務從生產購買到報銷的全周期管理,對交易事項所有信息詳細記錄,不可篡改且透明、高效,這成功破解傳統電子發票存在的安全隱患、信息孤島、數據篡改、重復報銷、監管難度大等堵點痛點問題,有效降低了以票控稅成本。知識產權廣州博鰲縱橫網絡科技有限公司匯桔網數字版權服務匯桔網作為知識產權與科創云平臺,推出匯桔數字知識產權應用平臺——IP鏈,以區塊鏈為核心技術,深度積累大數據、人工智能、搜索引擎、內容對比等多種先進技術,為企業和個人提供“作品存證、版權登記、版權監測、證據固定、專家維權”等一站式版權服務。2018年9月,匯桔網發布全國首張區塊鏈版權登記證書。金融廣州運通鏈達金服科技有限公司運通鏈廣州運通鏈達金服科技有限公司擁有八項區塊鏈相關的軟件著作權,如運通區塊鏈數字 資產錢包管理軟件、運通區塊鏈物聯網智能鎖管理軟件、運通區塊鏈文旅積分管理軟件等。該公司與中國建設銀行成立智能金融聯合創新實驗室,首個聯合項目“基于區塊鏈的供應鏈金融平臺”已完成研發。物流廣州智鏈通科技有限公司智鏈通區塊鏈智慧物流共享云平臺智鏈通區塊鏈智慧物流共享云是國內首家真正運用區塊鏈底層技術開發的智慧物流協同運營平臺,打造物流領域區塊鏈的“智能合約”、“信用評價”、“實時追蹤”、“費用結算”、“增值業務”、“金融保險”等六大生態系統,將傳統物流平臺的優勢與新型區塊鏈技術有機融合,鏈接、賦能供應鏈上下游,為物流供應鏈產業提供全方位智能硬件、SAAS平臺、區塊鏈、金融服務等整體解決方案。物流 廣州港南沙港務海港公司、中國科學院軟件研究所、廣州易港達、中航科技粵港澳大灣區南沙智慧港口區塊鏈平臺是粵港澳大灣區首個基于區塊鏈分布式記賬技術建設的港口平臺,可為集裝箱班輪船東企業及相關用戶提供高信任度、便利、可視化、可追溯的數據檢閱及單證存證管理。商品溯源廣州致鏈科技有限公司區塊鏈農產品溯源系統致鏈區塊鏈溯源平臺運用區塊鏈技術特性,結合物聯網設備,采集各流程節點必要的信息到區塊鏈存證,實現商品信息完整可追溯,實現各參與方信息共享、共識。數據來源:廣東海絲研究院整理出品:廣東海絲研究院撰寫:張平揚、黃磊、王艷、吳玥、辛益

中國城市人工智能(AI)創新能力評價報告:北上深位列前三,粵港澳大灣區綜合競爭力最強

   廣東海絲研究院

2019年12月31日,廣東海絲研究院對外正式發布《中國城市人工智能(AI)創新能力評價報告》(下稱“報告”)。報告指出,當前人工智能創新能力AAA級城市為北京,AA級城市為上海、深圳,A級城市為廣州、杭州、南京、西安。武漢、成都、香港、蘇州,佛山、澳門、貴陽、??诘瘸鞘蟹至蠦、C級。當前,中國經濟正處在由高速增長向高質量發展的關鍵階段,亟需新一代引擎添薪續力,而作為新一輪產業變革核心驅動力的人工智能(AI)正當其時。人工智能從2017年首次被寫入政府工作報告后,已連續3年出現在當年政府工作報告中。國務院發布的新一代AI發展計劃提出,到2020年創造價值1500億元的AI核心產業,到2025年實現AI的重大技術突破,到2030年成為全球領先的AI創新中心。中國已成為發展人工智能的沃土。經過多年的持續積累,中國在人工智能領域取得重要進展,國際科技論文發表量和發明專利授權量已居世界第二,部分領域核心關鍵技術甚至實現了重要突破。截至2018年底,中國已有18個省、直轄市政府發布了AI計劃,中國的人工智能產業政策進入全面爆發階段。在中國主要城市中,誰的科研生態圈最有活力?誰的AI尖端人才資源最雄厚?誰的AI產業鏈最完善?誰的AI規劃藍圖最超前?廣東海絲研究院聯合科睿唯安(Clarivate Analytics)選取了全國37個主要城市和地區,根據各城市在創新數量、創新質量以及創新氛圍三個維度人工智能產業方面的表現,測算出各主要城市AI創新能力的綜合評級。上述測算選用數據來自2013-2018年各主要城市基于人工智能技術領域的專利數據、科技文獻數據以及市場數據,力圖勾勒“大智能”時代的中國城市AI圖景。AI競賽:北上深領跑,廣州杭州奮起上述報告顯示,綜合各城市在創新數量、創新質量以及創新氛圍三個維度上的表現,位列人工智能創新能力AAA級的城市僅有北京,位列AA級的城市有上海、深圳,位列A級的城市有廣州、杭州、南京、西安。上述城市均處于AI競賽中的第一梯隊,其中北上深處于領跑位置,廣州、杭州、南京與西安則正奮起直追。處于第二梯隊的城市主要集中在B級,其中位列BBB級的城市主要有武漢、成都、天津、長沙、合肥;位列BB級的城市有蘇州、哈爾濱、重慶、東莞、香港、濟南;位列B級的城市有沈陽、青島、大連、鄭州、珠海、廈門。處于第三梯隊的城市集中在C級,其中位列CCC級的城市為長春、福州、寧波、佛山、昆明、南昌、太原和澳門;位列CC級的城市則有貴陽、南寧、石家莊、???、汕頭。具體而言,37個主要城市在三個維度上各有千秋。北京在每個維度均位列第一,其評級也為各城市之首;深圳是主要的專利原創城市之一,但其在人工智能方面的科技文獻發表量落后于上海、南京和西安等城市。南京、西安、廣州和杭州在專利和科技文獻方面的整體表現比較均衡而突出;香港在文獻整體評分方面排名前列,但在專利方面表現欠佳。廣東海絲研究院發現,就基于人工智能技術領域的專利總量來看,37城專利申請超過15萬件。2013-2018年,37城專利總量累計增長約2.5倍,復合年均增長率為28.1%。其中,澳門的專利量復合年均增長率最高,為56.9%;其次是珠海,為53.2%。值得注意的是,在基于人工智能領域專利總量排名前十位的城市中,深圳所公開的專利量增幅最高。廣州的專利總量落后于南京、高于杭州。與2017年相比,東莞的專利公開量增幅最高,為87%。報告顯示,在每萬人發明人數量方面,有25個城市的每萬人發明人數低于平均水平(6.69),12個城市高于平均水平。其中,北京的發明人數量遠遠高于其他城市,深圳和上海的發明人數也相當可觀,但深圳的人口卻只有上海人口的一半,最終深圳每萬人發明人數排名第二,超過上海、僅次于北京。而在創新質量維度方面,25個城市的萬人專利擁有量低于平均值(3.8),同樣25個城市的萬人發明專利擁有量低于平均值(3.4)。18個城市的發明專利授權占比低于平均水平(即23%),19個城市的授權占比高于或等于平均值。其中,北京和深圳在萬人專利擁有量和萬人發明專利擁有量中保持領先。但北京的授權占比僅為26%,上海、廣州與深圳的發明專利授權占比低于平均。大灣區AI群起:廣深磁吸強,港澳重科研報告顯示,中國AI市場價值在2017年已達237億元。其中,計算機視覺、語音技術和自然語言處理領域分別占34.9%、24.8%和21.9%。2018年,中國AI市場實現了75%的高速增長,尤其是中國在AI研究論文中的全球份額從1997年的4.26%增長到世界領先的27.68%。報告學術顧問、國家信息中心信息化和產業發展部主任單志廣分析稱,中國AI產業崛起的重要原因在于當前巨大的數字化轉型需求與政府大力的政策支持。隨著人口老齡化到來,中國的“人口紅利”優勢不復存在,亟需利用AI等自動化技術為經濟轉型注入新活力。而在轉型過程中,政府聚焦制造業、人工智能、大數據等方面提出了諸多鼓勵政策,加速了AI產業的崛起。在他看來,包括京津冀、長三角與粵港澳大灣區在AI產業發展方面都表現突出。尤其是,粵港澳大灣區在城市群綜合競爭力方面最強,場景應用市場也最為廣闊。目前,粵港澳大灣區擁有各種不同規模的人工智能公司,騰訊、華為、美的、平安與中興等巨頭均布局AI產業,也涌現出一批類似商湯科技、小馬智行、云從科技、佳都科技、晶泰科技等AI明星企業?;浉郯拇鬄硡^內已有深圳、廣州、香港、澳門、佛山、東莞、珠海、汕頭等城市布局AI產業,呈現群起狀態。具體而言,廣深磁吸效果強,深圳巨頭和初創公司扎堆人工智能領域,廣州正成為重要AI中心。港澳重視科研,擁有全球頂級科技基礎設施的香港則發力城市智慧化,尚處起步階段的澳門科研成果豐厚。其他城市聚焦制造業,佛山、東莞、汕頭則聚焦AI賦能制造業轉型升級,珠海也將打造無人航運產業集群作為AI發力的方向。以深圳為例,其在《新一代人工智能發展行動計劃(2019-2023 年)》中提出,將發展成為我國人工智能技術創新策源地和全球領先的人工智能產業高地。目前,深圳已經初步建立了人工智能創新體系,深圳及周邊珠江三角洲地區已形成完整的AI應用產業供應鏈。包括世界全球50強AI初創公司碳云智能和優必選在內的多家初創公司在深圳落地生根。報告顯示,深圳有近85%的人工智能相關專利是在2015年以后公開的。2018年,其專利公開量相比2013年增長了約5倍,復合年均增長率高達43%。其在計算機、通信和其他電子設備制造業專利公開量占深圳總專利申請量的45%以上。廣州則利用廣州高校高度集中的優勢,加速發展人工智能產業。2017年,廣州發布了囊括AI產業的IAB(信息技術、人工智能、生物醫藥)產業規劃。官方數據顯示,2018年廣州與人工智能相關的智能裝備和機器人產業產值已約567億元。報告顯示,廣州正在成為一個重要的AI中心,僅2018年就有339家AI公司在廣州注冊。政府更是提出,對年收入在5億元及以上的工業公司提供補貼。以廣州南沙區為例,其在2018年發布了人工智能產業發展三年行動計劃,提出將于2020年前建成世界領先的人工智能產業集群,形成一批充滿活力和可持續發展的人工智能企業,打造全國領先的人工智能城市模式。在粵港澳大灣區城市群中,港澳優勢在于擁有較強科研基礎。香港有背靠內地、依托粵港澳大灣區、連通世界的優勢,擁有全球頂級的科技基礎設施。澳門也擁有澳門科技大學、澳門大學等國際知名院校,雖在人工智能領域起步晚,但發展速度快,后發優勢大。報告顯示,與2013年相比,香港2018年在人工智能方面的專利公開量增加了約1.5倍,復合年均增長率約為19.34%。澳門2018年的專利公開量甚至增加了超過8倍,其復合年均增長率約為 56.9%。佛山、東莞、汕頭、珠海制造業優勢明顯,其在人工智能領域的發展自然多聚焦在制造業轉型升級方面。作為中國制造業轉型升級試點城市,佛山堅持以智能制造為主攻方向,并致力于將智能制造技術引入電子、新能源汽車、生物醫藥和新材料等新興產業;與一線城市以及關注基礎研究和大平臺建設的龍頭企業不同,東莞市更關注產業化應用,尤其是與制造業的結合;以服裝、平版印刷、塑料和玩具等為主要產業的汕頭,則提出推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合,推進其制造業轉型升級;作為珠西先進制造業核心城市,珠海提出重點建設無人船科技港及海上測試場,依托相關龍頭企業和高校院所等機構,打造無人航運產業集群。南沙AI崛起樣本:“試驗田”跑出“加速度”報告顯示,中國當前各項AI計劃都有著共同特征,即各級政府動用大量資金吸引AI公司和人才精英。尤其是廣州南沙通過制定人才獎勵政策,吸引了大量AI初創企業與AI領軍人才。南沙人工智能產業的快速崛起樣本,頗具研究價值。廣東海絲研究院注意到,廣州南沙區自2017年5月23日舉辦首屆廣州人工智能工作交流會以來,僅用2年多時間就完成了其在人工智能產業上的快速突破:從無到有、AI獨角獸扎堆、高端研發人才集聚、應用場景落地,實現了跨越式發展。截至目前,南沙共培育、集聚了云從科技、科大訊飛、小馬智行、藍胖子機器人、暗物智能等170余家人工智能企業,業務范圍覆蓋人工智能芯片、基礎軟件算法、生物特征識別、自然語言處理、新型人機交互、自主決策控制等領域。作為改革“試驗田”的南沙,其人工智能產業是如何跑出“加速度”的?2017年便落地南沙的獨角獸牧場見證了南沙人工智能產業的崛起,其CEO馮建林分析稱,南沙首先是依靠政策優勢吸引亞信集團、微軟等人工智能巨頭落地,再依靠巨頭去吸引云從科技、小馬智行等小的、初創型的人工智能企業?!罢Σ豢蓻]?!弊钤缭?017年,包括南沙區在內的廣州在全國率先推出“IAB”計劃,并推出一系列扶持措施,計劃在2022年將廣州建設為IAB產業規模超1萬億,影響全球、引領全國的IAB產業集聚區。廣東海絲研究院研究總監、《中國城市人工智能(AI)創新能力評價報告》統籌人張平揚表示,人工智能創新能力的提高,關鍵在人才。廣州南沙就在人才上花了大力氣,除了引入一批高端人才,還建立了長期人才的培訓和儲備機制。得益于此,南沙在AI領域的創新能力日益加大。例如,政策甫一出臺,獲得2018年人工智能領域最高獎的云從科技創始人周曦、暗物智能科技大中華區CEO林倞,以及入選《麻省理工科技評論》中國區“35歲以下科技創新35人”的魏思、樓天城等一批杰出產業人才便紛至沓來。廣州南沙區委常委、常務副區長謝明認為,最重要的是南沙先行先試的“試驗田”功能發揮了關鍵作用?!叭斯ぶ悄墚a業需要良好的應用試驗場景支撐,我們是新區,新城市、新體驗,便于將應用場景直接植入。南沙解放思想,在城市建設與社會服務等領域,主動向企業開放場景應用權限,釋放數據場景、打造樣板案例?!彼诘诙弥袊◤V東)人工智能發展高峰論壇上表示,南沙以實施人工智能應用示范項目作為推動人工智能產業發展的重要抓手,加速了應用示范項目落地。為人工智能產業提供應用試驗場景支撐,南沙先后出臺了《促進人工智能產業發展扶持辦法》《廣州南沙數據資源及應用場景開放工作方案》《廣州南沙人工智能產業發展三年行動計劃》等扶持產業發展的系列文件。得益于此,無人駕駛企業小馬智行在南沙獲得了無人車路測實驗機會,在短短幾個月時間,就覆蓋了10平方公里的道路,極大地促進了其無人駕駛系統在訓練、數據和學習方面的升級。小馬智行聯合創始人兼CTO樓天城公開表示,路測是無人駕駛走進人們生活的必經之路,正式有了南沙提供的落地場景,有了更多行駛里程的積累,才增加了其無人駕駛系統的穩定性。今年7月,科大訊飛華南人工智能研究院的醫學影像團隊刷新了CHAOS(Combined Healthy Abdominal Organ Segmentation)比賽中CT肝臟分割三項指標的世界紀錄。此外,華南研究院研發的“教育數據服務大腦引擎”已應用在南沙區教育大數據“一生一案”產品中,為學生提供精準個性化的學習方案和成長檔案,也為教師提供精準的教學方案。在科大訊飛高級副總裁、科大訊飛華南公司總裁杜蘭博士看來,這些與南沙愿意為科大訊飛提供開放的產業應用市場關系密切?!芭袛嗳斯ぶ悄芤幠;瘧寐涞氐娜髽藴示褪?,要有真實可見的實際應用案例,要有規?;茝V的對應產品,要有可以用統計數據證明的應用成效?!睋榻B,科大訊飛華南人工智能研究院在研發創新方面,將技術研發力量向市場一線前移,進行基礎性、前瞻性、應用型的研發,實現人工智能源頭技術創新向應用創新的快速高效轉化。例如,此前刷新紀錄的醫學影像團隊,其主導的智慧醫療應用示范項目已經在南沙區中心醫院落地超過一年。挑戰與機遇并存:場景應用亟待迭代升級單志廣表示,盡管中國當前人工智能產業發展迅速,但就目前產業總體發展而言,人工智能仍處于一個基于技術驅動的應用解決方案的階段,距離真正的大行業應用場景落地,還有很長的路要走。張平揚對此觀點頗為贊同。在他看來,目前所出現的人工智能的技術與算法,還需要再迭代升級幾輪,才能真正達到促進產業落地的階段,也才能催生人工智能產業真正實現大規模應用落地。他認為,人工智能企業的商用或成熟化的應用場景還未大規模出現,這是中國人工智能領域未來要努力的方向。在馮建林看來,未來人工智能技術發展和產業發展還有很多挑戰,其中一個較為明顯的則是,人工智能如何解決與大數據結合的問題?!爱斍半A段,技術算法與大數據之間還是沒有完全打通,而人工智能要實現真正的應用落地,必須依托在數據的基礎之上。但在打通數據之前,首先要解決數據安全與隱私問題?!鄙虾=煌ù髮W安泰經濟與管理學院人工智能+產業研究行業團隊負責人史占中教授也公開指出,目前仍處于弱人工智能階段,在算法、多感官人機交互、平臺型工具等技術環節存在不足,且面臨著安全風險、頂級人才缺失、同實體經濟融合、產業泡沫過多、對未來就業結構造成挑戰等諸多問題。多位受訪學者表示,即便當前人工智能在應用過程中存在很多體驗及實用效率的不足,但推進應用場景的落地仍是必須經歷的階段?!爸挥性谡鎸嵉纳虡I應用場景下去不斷驗證、反饋改善,再迭代提高,才能真正促進人工智能大規模的應用落地,朝著商業化、產業化、市場化的方向發展?!眴沃緩V表示。實際上,中央在2019年年初發布的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中就提出,要推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合。這為粵港澳三地在產學研合作及人工智能賦能制造業轉型升級方面提供了巨大的想象空間。而在9月26日剛剛開工的香港科技大學(廣州)校區,下一步就將開設人工智能、數據科學等專業。港科大方面表示,課程設計將在數據科學、機器人與自動系統、生物醫藥及生物醫學工程、先進材料、智能制造及人工智能等交叉學科領域培育人才,利用國際化的師資力量和教學方式為粵港澳大灣區的經濟發展提供人才支撐。杜蘭篤定認為,粵港澳大灣區是“AI+應用”最好的試驗田?!盎浉郯拇鬄硡^給我們帶來了非常大的創業機會,因為這里有最好的應用場景、最好的教育醫療產業,而且還匯聚了海內外的高端人才?!睆V東海絲研究院認為,廣深雙城身處人工智能創新能力第一梯隊,又作為粵港澳大灣區核心城市,或可引領未來人工智能產業的發展趨勢。

疫情沖擊海洋經濟半壁江山,郵輪產業恐遭變局

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疫情之下,安有完卵?各行各業都正面臨著新冠病毒的嚴峻挑戰,海洋經濟也不能例外。國內2月和3月的郵輪航線已全部取消,郵輪引擎按下了暫停鍵。這是新冠疫情對海洋經濟沖擊的一角。我們通過復盤2003年非典疫情對海洋經濟的沖擊,對比當下海洋經濟的變化,剖析新冠疫情造成的危情,并提出我們的建議,以供參考。1、疫情下哪個行業首當其沖?圖1:非典對各行業增速的沖擊(Q2-Q1)數據來源:WIND、廣東海絲研究院2003年非典疫情期間,第三產業受到的影響最大,其中,交通運輸、倉儲和郵政業、住宿和餐飲業屬于恐慌情緒容易傳導的行業,受到的沖擊也最大。相比非典,此次新冠疫情同樣對第三產業影響最深,尤其是占比合計逾30%的批發零售、交運倉儲、住宿餐飲等受沖擊影響最大。而與非典時期不同的是,2003年時候服務業占比較小,而目前服務業增加值占比已達53.9%,因此新冠疫情所帶來的整體影響可能更大。2、為什么要關注海洋經濟?圖2:海洋經濟的“引擎”作用持續發揮數據來源:中國海洋經濟統計公報、廣東海絲研究院海洋經濟已經成為國民經濟發展的重要引擎。據國家海洋信息中心統計,海洋生產總值占國內生產總值的比重 連續10多年保持在9%以上,2018年全國涉海就業人員3684萬人,海洋經濟的發展對整個經濟具有明顯的支撐和拉動作用。同時,中國海洋經濟已融入到全球產業鏈之中。近期,部分國家和地區對我國船舶運輸陸續實施不同程度的管控措施,初步預計疫情對港口生產的影響范圍和程度在短期內會十分明顯。丹麥海事數據提供商Sea-Intelligence2月上旬表示,自新冠疫情爆發以來,全球貿易網絡中的集裝箱數量已減少35萬個,跨太平洋航線共取消了21個航次,亞歐航線取消了10個航次。中國海洋經濟的波動不可避免地影響到全球經濟。海洋經濟是典型的高投入、高風險產業,其高風險體現在氣候條件變化風險、海洋事故風險以及嚴重疫情等方面。2018年海洋災害情況調查、統計和分析結果顯示,各類海洋災害共造成直接經濟損失47.77億元。海洋經濟在2019年面臨著較大的下行壓力,當前又遭遇新冠疫情,如何控制風險,保障海洋經濟平穩發展,事關全局經濟穩定。3、海洋經濟在“敏感名單”中嗎?圖3:海洋第三產業已成海洋經濟增長主要拉動力數據來源:中國海洋經濟統計公報、廣東海絲研究院從非典期間的統計數據來看,第三產業面對疫情最敏感。而當前海洋第三產業卻正是海洋經濟增長的主要拉動力。2018年,第三產業增加值占海洋生產總值的比重達58.6%,海洋第三產業增加值占比連續8年穩步提升,拉動海洋生產總值增長近5個百分點,貢獻率超過70%。相比2003年海洋第三產業43%的占比,目前海洋第三產業在海洋經濟增長中已經居于主要地位,加之本輪新冠疫情相比非典防控更艱巨,對海洋經濟的沖擊性很可能大于非典時期。4、疫情對海洋經濟的沖擊有多大?圖4:2018年主要海洋產業增加值構成圖數據來源:中國海洋經濟統計公報、廣東海絲研究院一方面,作為海洋經濟的支柱產業,濱海旅游業的產業增加值占 比逐年增加,從2007的31.08%提高到2018年的47.8%,幾乎占據半壁海洋經濟增加值(圖4)。濱海旅游業逐漸成為海洋經濟增長的最大拉動力,2018年對海洋經濟增長的貢獻達到23.5%。另一方面,相對海洋經濟其他產業,濱海旅游業對疫情等災害的 抵御力也是最低的。因為旅游產業是一個高度環境敏感性行業,極易遭受突發事件的沖擊和影響,導致旅游危機。同時,海洋經濟的中小企業主要由海洋運輸業、濱海旅游業等所涉及的企業構成,而中小企業在疫情中顯得更加脆弱。2003年濱海旅游業受到“非典”的影響,出現了自改革開放以來的首次負增長,全年旅游收入比上年下降12.0%。相比非典,新冠肺炎在全國范圍內的影響更大,政府對采取的管控措施也更為嚴格,90%以上濱海景區關停,游客數量出現斷崖式下滑,對海洋文化旅游帶來了前所未有的沖擊,眾多旅游企業損失嚴重,現金流緊張,企業主信心受挫。但旅游業也是最具韌性的行業。從非典影響來看,疫情過后濱海旅游業出現強勁反彈,到2004年,完全擺脫了“非典”的影響,全年濱海旅游收入同比增長34.2%。5、郵輪經濟有多難?圖5:部署在中國的郵輪整體情況數據來源:克拉克森研究、廣東海絲研究院在2019年下行壓力仍然較大的情況下,中國郵輪市場2020年 開年不利。共計8艘郵輪(合計25456床位)取消原定1月底2月初中國母港出港船期,占全球郵輪運力的4.1%(圖5中的紅色柱為當前已知郵輪取消床位數量)。郵輪產業正在成為全球發展最快的行業之一。過去10年,郵輪 旅游在中國的滲透率從2009年的0.003%上升到了2018年的0.16%, 中國已成為世界第二大郵輪市場。但郵輪產業在成長過程中,容易受到疫情的影響。2003年的非 典,2013年的H1N1,2015年的MERS,都對郵輪產業產生巨大的沖 擊。當下,新冠疫情沉重打擊了曾經被郵輪行業視為新黃金港口的亞洲市場,許多亞洲國家已經開始對郵輪采取了一定的限制措施。此次新冠疫情或將影響郵輪公司對中國市場郵輪布局及戰略部署。6、海洋其他產業安好嗎?圖6:中證海洋經濟主題指數盈利預測數據來源:WIND、廣東海絲研究院相較于濱海旅游業,其他主要海洋產業對疫情的抵御力相對較強。數據表明,受非典影響,濱海旅游業2003年出現負增長,而海洋漁 業、海洋交通運輸業、海洋油氣業、海洋船舶工業、海洋化工業以及 海洋生物醫藥業的增加值則繼續保持向好趨勢,同比上年分別增長 6.4%、30.0%、28.4%、32.1% 、17.3%和 3.1%。以海洋油氣業為例,據中國銀河證券研究院分析,與陸地油氣作業相比,海上油氣勘探開發具有現場作業點彼此相聚較遠、作業人員較為固定、作業期間與社會其他行業人員基本隔離等特點,所以受新冠疫情影響較小。中證海洋經濟主題指數盈利預測顯示,2020年指數保持平穩態勢(圖 6)。該指數選取船舶制造、風電設備、港口、海洋捕撈、航空裝備、 航天裝備、水產養殖、油氣鉆采服務等代表性公司作為樣本股,以反 映上市公司中受益于海洋經濟發展股票的走勢。成份行業分布以工業、能源和信息技術類為主。當前,受產業結構升級和其他因素影響,海洋漁業、海洋鹽業、 海洋船舶工業、海洋工程建筑業等產業增加值面臨下行壓力。不過,新冠疫情對海洋經濟的負面沖擊仍是集中于濱海旅游業。7、海洋第一大省廣東風險幾何?圖7:2018年廣東主要海洋產業增加值構成數據來源:廣東省海洋經濟發展報告、廣東海絲研究院2018年廣東省海洋生產總值1.93萬億元,比上年增長9%,高于同期全省地區生產總值2.2個百分點,連續24年位居全國首位。通過對比2018年全國海洋經濟情況可以發現,在海洋生產總值占比方面,廣東海洋生產總值占全省地區生產總值的比重為19.9%,遠遠高于全國平均9.3%的占比,海洋經濟已成為廣東經濟發展的新增長極;在海洋三次產業結構占比方面,廣東海洋第三產業占比為61.2%,高于全國58.6%的占比;在主要海洋產業增加值占比方面,廣東濱海旅游業以50.2%領先于全國的47.8%(圖7)。歷史數據表明,受非典疫情影響,廣東2003年第一季度的出口、利用外資、餐飲業、客貨運輸方面都有顯著下降。從本文的第2-4的三個問題分析中可以發現,相較于全國海洋經濟,廣東海洋經濟不可避免要受到新冠疫情的更大的沖擊。實際上,在受疫情影響的程度上,相比北方濱?!斑^冬型”旅游景區,廣東等東南沿海傳統的春節“熱線”景區損失相對較大。廣東省先后出臺多項行業和企業扶持政策,廣東省自然資源廳服務疫情防控特殊時期的特殊需要,也于日前出臺8條務實措施,從保障用地需求、開辟用地審批極速通道、支持企業復工復產等方面,幫助企業克服難關。8、有哪些措施值得期待?圖8:中央及地方抗擊新冠政策詞頻數據來源:公開資料、廣東海絲研究院薄弱的現金流是企業,尤其是中小企業對抗疫情的命門。2003年非典期間,為紓困受疫情影響的行業和企業,財政政策工具更多表現為對受損行業的定向支持,如對餐飲、旅店、旅游、娛樂、民航、客運等行業實行稅費減免等。從新冠疫情來看,資金短缺是旅游等行業面臨的最大困難,短期措施的重點應放在融資補貼方面。據廣東海絲研究院不完全統計,截至2月14日,各級政府出臺抗疫政策200余條,大多集中在稅費減免、金融支持、財政補貼、用工政策、社會保險、企業減負以及鼓勵消費等方面(圖8)。面對疫情,從政府角度來講,及時出臺一些臨時性的減負支持政策,加大金融政策扶持力度,對穩定局面、樹立信心是非常必要的。從長期考慮,政府應進一步加大減稅降費力度、切實解決融資難、融資貴等問題,同時政府應繼續深化改革,進一步加大簡政放權力度、優化營商環境,提升企業獲得感。從企業角度來講,依賴政府救濟不是長久之計,更重要的是自身積極采取應對疫情措施。以濱海旅游業來說,企業要針對直接收入損失、現金流難關、信貸壓力大等關鍵性生存問題展開自救,積極了解政府扶持政策,申請獲得專項撥款或優惠貸款等,同時進行企業自檢,從成本角度考慮業務整合或企業整合。對于不同行業的企業,所采取的應對措施也不盡相同,但加強員工關懷,保護好現有人才,同時采取開源節流措施是渡過難關的關鍵。 出品:廣東海絲研究院研究部統籌:趙海建、張平揚執筆:張平揚

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來源:國家稅務總局廣東省稅務局供稿:廣東省稅務局企業所得稅處國家稅務總局惠州市稅務局編發:廣東省稅務局辦公室廣東省稅務局納稅服務和宣傳中心

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沈建光:基礎設施REITs打開新基建投資新模式

   沈建光

■?文?|?沈建光,京東集團副總裁,京東數科首席經濟學家、研究院院長;朱太輝,京東數科研究院研究總監;張彧通,京東數科研究院高級研究員基礎設施類REITs試點是落實“六?!焙暧^調控的現實需求,更是深化金融供給側改革的重要舉措。一方面,立足當前,盤活存量基礎設施資產,可幫助地方政府實現再融資,促進基礎設施產業升級和新基建更快更好投資;另一方面,放眼長遠,此舉為基礎資產投資人提供全新退出渠道,形成新的社會融資方式,增強金融服務實體經濟能力。證監會、發改委日前聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》(簡稱《通知》),證監會還就《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》(簡稱《指引》)公開征求意見,開啟公募REITs的“破冰”之旅。此次改革是落實“六?!焙暧^調控的現實需求,更是深化金融供給側改革的重要舉措。一方面,立足當前,盤活存量基礎設施資產,可幫助地方政府實現再融資,促進基礎設施產業升級和新基建更快更好投資;另一方面,放眼長遠,此舉為基礎資產投資人提供全新退出渠道,形成新的社會融資方式,增強金融服務實體經濟能力。REITs試點開啟基礎資產“IPO” 國內圍繞不動產的資產證券化實踐正在不斷成熟?;A設施類REITs試點相對于市場上已有的類似產品有重大突破,其實質是針對基礎資產的“首次公開發行”(IPO)?;A設施支持證券的性質從類固收轉向權益類。與之前不動產相關的資產證券化產品強調債權屬性不同,公募REITs的基礎設施支持證券要求基礎資產“真實出售”。同時,公募REITs的收益方式也是權益類的。類REITs等項目的收益方式往往是固定的利息、費用、門票、租金等,收益分配期限較短。公募REITs的基礎設施支持證券的收益類別更加豐富,包含了“分紅+資產增值收益”,其中“分紅”收益來源于基礎資產運營的當期收入,“資產增值收益”來源于REITs基金處置基礎資產的資本利得?;A資產聚焦于基礎設施補短板和新基建,開辟公募融資新模式?!锻ㄖ贰吨敢访鞔_了基礎設施類REITs聚焦的兩類主體:第一類是倉儲物流、收費公路等交通設施等基礎設施補短板行業;第二類是信息網絡等新型基礎設施,國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等前期固定資產投資大的基礎設施。將運營管理責任明確給基金管理人,降低委托代理成本。我國的公募REITs采用契約制結構,三組資產對應三類管理人——基礎資產運營管理人、資產支持證券管理人、公募基金管理人。由于交易鏈條較長,為降低基金管理人與運營管理人之間的代理成本,提高投資運營效率,《指引》明確基礎設施基金管理人同時負擔基礎設施項目日常運營管理,統一負責REITs資金端的風險管理和資產端的運營管理。通過“公募基金+ABS”的交易結構實現與現有制度成本最小化銜接。根據《指引》要求,“公募基金+ABS”對現行交易結構改動最小,也不必對相關法律進行修改,制度成本最低。新基建是理想標的 從金融行業看,基礎設施REITs有助于完善資本市場投融資渠道,豐富投資產品選擇;從實體經濟看,基礎設施REITs有利于拓寬基礎設施的融資渠道,更好滿足新基建的融資需求。數字化紅利賦能,持續提升新基建項目的“隱藏收益率”。與上市公司估值計算體系多采用PB等方式估值不同,REITs多采用絕對估值(凈資產價值NAV)和相對估值(營運資金乘數P/FFO)方式,重視基礎資產運營價值。數字科技具有外溢性,新基建項目規模越大,成本越低,且在運營上具有平臺屬性和網絡效應,因此數字化發展賦予了新基建項目極高的“隱藏收益率”。新基建的建設經營與基礎設施REITs的交易設計相互契合。首先,新基建項目的產權明晰,采取市場化運營,具有較好的收益水平,不依賴財政補貼等非經常性收入,現金流收入分散、持續且穩定。其次,新基建類REITs是“輕資產、重管理”,新基建的經營管理和REITs項目運營理念一致,都是實現企業輕資產轉型。此外,新基建能夠承載更大量的REITs項目需求,在政策鼓勵下,新基建項目供給會不斷擴大,同時相對客觀的投資回報率使市場對于新基建的需求持續旺盛。加快完善相關制度規范 為了更好釋放基礎設施類REITs投融資效率,還需要在基礎資產準入標準、運營管理方要求、適用法律規范等方面做進一步優化。根據新基建行業特點,可適當放寬基礎資產經營期限要求。新基建類的基礎設施REITs需要重點考慮:新基建回收資金再投入的周轉率與新基建新增需求之間的匹配程度。雖然倉儲物流、電信基建服務及數據中心的前期資金投入較大、建設周期較長,但是這類基礎設施可以在短時間(快則3年之內)內進入成熟期。一旦進入穩定運營期之后,新的基礎設施建設的需求又會接踵而至。明確現金流收入標準,以穿透方式核查收入分散性。新基建類的基礎設施REITs需要考慮:新基建項目付費方的分散程度是否可以幫助抵御單一風險。新基建具有平臺特性,存在著直接付費方和底層成本承擔者不一致的情況。例如一些物流倉儲基礎設施的直接付費方不夠分散,但是最終使用者分散,其所輻射的區域及業務廣泛,在實質上具備抵御單一風險的能力。放寬基礎設施項目運營方的標準,鼓勵吸引更多人才聚攏助力。新基建類的基礎設施REITs需要考慮:新基建項目運營方的實際專業能力與項目是否匹配。對于專業機構過嚴的要求將會限制一批專門進行基礎設施運營管理的、從原集團分拆的第三方管理機構的參與,較難滿足具備5年以上管理經驗的要求。加快完善相關制度規范,出臺操作細則。新基建類的基礎設施REITs需要考慮:制度規定與交易活力之間的互動。一是要破除法律制度障礙,減少交易鏈條,降低交易成本。二是要促進管理人激勵,明確管理人兩類角色,降低管理風險。三是要改善稅收機制,提升REITs項目收益率。四是要明確國資REITs細則,關注國資在估值和稅收等方面的特殊性,降低政策風險。

游戲分級制再被提起 網游行業監管走向何處?

   投資者網

《投資者網》 宋詠婷2020年兩會代表提議建立網絡游戲分級制。此前多次被提及的分級制能否落到實處成為未來網游行業監管的新方向?近年來游戲行業的發展勢頭迅猛,隨之而來的是各種行業亂象,從2018年3月開始我國加大對游戲版號發放的審批管控,一石激起千層浪,對游戲企業影響巨大。此次分級制再被提及或將為未來網游監管帶來新變化。兩會聲音:實行網絡游戲分級制 2020年兩會期間,全國政協委員朱永新建議,從網絡游戲類別、認證、時長、充值方面建立網絡游戲強制分級制度,由相關政府部門審核監管。并通過多重手段嚴格實行對不同年齡段的未成年人建立網絡游戲產品分級制度。這一提議,再次引發了大家對網游行業監管的關注。據《中國消費者報》報道,江蘇省一名9歲的孩子從2019年開始玩網絡游戲,截至2020年2月,先后在同一款游戲上花了11萬余元。據澎湃新聞報道,湖南省懷化市一名13歲小學生在多個游戲中充值將近4萬元。2020年4月支出金額為25898元,僅4月15日一天就支出了近3000元。網絡游戲自興起以來,始終伴隨的爭議就是監管難以及無法把握好監管的“度”。近年來我國出臺了有關于網絡游戲監管的相關法規,如2019年11月1日開始實施的《關于防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》,但有關未成年人沉迷網游等負面新聞仍層出不窮。推行游戲分級制可提高未成年玩游戲的門檻,將不適宜未成年玩的游戲攔在門外。此前曾多次討論分級制未果,本次兩會提議或將為網游監管尤其是對未成年人防沉迷監管帶來新進展。雖然此次兩會對網游分級制的提案或將為游戲行業監管方向提供新思路。但也需要市場、企業、監管層等共同努力,多管齊下才能保證進一步優化網絡游戲的監管環境。目前已有多家游戲企業推行防沉迷系統,5月18日,騰訊表示旗下80款游戲將落實防沉迷新規,深化“人臉識別”技術;截止5月20日,網易游戲已完成所有在線運營的網游防沉迷系統升級,預計6月份覆蓋所有網易游戲;據外媒Win.gg報道,steam國服版或將上線防沉迷系統,限制未成年人上線時長,未滿18周歲的用戶在22點到次日8點將無法進入《CSGO》和《DOTA2》等游戲。游戲版號供不應求 實際上,對于網絡游戲行業監管的探討從未停止。目前游戲企業的命運很大程度上被版號發放扼住了喉嚨。在網絡游戲集中迸發的時期出現了許多行業亂象,為了實現對混亂現象的整治,2018年3月29日,原國家新聞出版廣電總局發布《游戲申報審批重要事項通知》稱因機構改革將影響游戲審批工作進度。網絡游戲從研發、發行到運營都有一個有限的生命周期,而這次版號審批的停滯一停就停了8個月,8個月的審批停滯意味著所有游戲無法實現商業化,不能為企業帶來收益。8月底,有關部門關于印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》的通知顯示將對網絡游戲實施總量調控,控制新增網絡游戲上網運營數量。這兩件事無疑成為2018年游戲行業“寒冬”的重要導火索。很大程度上擠壓了中小型游戲企業的生存空間,畢竟絕大多數的游戲廠商沒有足夠的資本實力承受游戲無法發行帶來的后果,僅2019年就有超過9000家游戲公司“消失”。根據2017年、2018年《中國游戲產業報告》顯示,截至2017年末,中國上市游戲企業數量達185家;2018年末上市公司游戲企業僅剩64家;目前wind數據庫網絡游戲概念分類中上市公司僅有38家。時至今日,版號審批依舊相對嚴格,對網游版號的審核力度仍未有松懈。經《投資者網》梳理,2017年審批通過的國產游戲版號約9310款,2019年度的版號發放數量僅為2017年度的15%,2020年前5月版號審批通過數量為474款。雖說在游戲版號審核收緊以及未成年人防沉迷等政策下,能夠促使部分渾水摸魚的劣質企業離開行業。但隨之產生的問題并沒有減少,黑市版號交易悄然滋生、游戲企業市值下跌、企業員工人數銳減等問題層出不窮。2018年三七互娛、巨人網絡、完美世界、昆侖萬維等游戲行業頭部企業人員數量同比減少分別為16.28%、42.12%、11.18%和13.28%。此外,2018年末游戲行業市值排名前十的企業中除世紀華通以外,其余相較上年末市值均有不同程度的下跌。除了頭部企業能夠實現凈利潤增長外,其余游戲企業甚至出現業績虧損。2019年隨著游戲版號的逐步放開,游戲企業凈利潤有所回升。2020年多個行業因疫情受到沖擊,而游戲行業卻出現爆發增長,僅2020年一季度世紀華通、游族網絡、三七互娛、吉比特凈利潤同比增長257%、110.14%、60.4%和50.95%,頭部企業業績逐步攀升。版號申請數量受控使得游戲企業在進行游戲研發時的顧慮增加,不僅要考慮游戲本身質量,還有游戲版號這一柄劍掛在頭上懸而未決。只有拿到版號才能獲得商業化的權利意味著許多中小企業喪失生存空間。面對版號市場的供不應求,行業廝殺難免激烈。(本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎)

能源企業并購業務新論

   管曉薇

能源行業的行業屬性決定了能源企業并購具有獨特性。

李奇霖:看上去很美的PMI

   奇霖宏觀

粵開證券首席經濟學家、研究院院長  李奇霖執業證號:S0300517030002粵開證券首席宏觀研究員  張德禮執業證號:S0300518110001 聯系微信:zhdeli10195月制造業PMI從50.8下滑到50.6,非制造業PMI從53.2上升到53.6,綜合PMI持平在53.4。從5月的PMI數據看,經濟恢復得還不錯,尤其是非制造業還處在加速恢復期。 可喜的是,5月份經濟的需求端有明顯回暖。海外疫情擴散,外需是低迷的,這一點毋庸置疑,新出口訂單35.3,明顯低于枯榮線,但比上個月反彈了1.8個點,可能防疫相關的產品出口對外需還有支撐,線上辦公的需求也帶動了高科技制造業出口。制造業新訂單指數從50.2回升到50.9,比4月反彈了0.7個點,產成品庫存從上個月的49.3下降到47.3,出廠價格從42.2反彈到48.7,南華工業品價格指數5月也是明顯反彈的,漲了7.38%。產成品庫存下降,產成品出廠價格在上漲,這種組合只能說明需求很強勁,可以消化生產出來的產品。 再看5月制造業PMI主要原材料購進價格指數、非制造業PMI投入品價格指數,分別從42.5和49.0,回升到51.6和52.0,都恢復到了榮枯線之上。原材料價格開始上漲,一方面是上游的鋼材、有色等漲價,5月這兩個行業的價格指數都明顯回升,高于55.0%,另一方面則是國際油價低位反彈,5月布倫特原油期貨活躍合約均價相比于4月上漲了20.4%。這些都可以說明經濟的需求至少在5月是有明顯好轉的。所以,5月商品漲、股票漲但債券跌是有基本面支撐的。那么,經濟需求的核心動力來源于哪呢? 1)房地產處于一個趕工周期。前幾年房企跑馬圈地的快周轉戰略到了今年要竣工了,房子要到期交付,之前因為疫情耽誤了工期,現在要趕工,所以目前是集中趕工施工的狀態;2)地方政府KPI從防疫開始轉向穩增長.隨著專項債大規模發行,基建開始恢復甚至加速了,與企業中長期貸款高增長的趨勢是一致的;這兩點可以從非制造業的PMI中看出來,4月份的建筑業新訂單指數已經很高了,但5月建筑業新訂單指數竟然提高到了58.0,比4月繼續提高了4.8。3)外需似乎沒有想象中的那么糟糕。雖然海外疫情擴散不可避免地沖擊了消費品出口,其中不少還是勞動密集型的,但是線上辦公需求和防疫需求激增以及出口份額向中國集中(因為生產受疫情的影響?。?,對出口還是有穩定作用;4)疫情控制后,消費活動也開始有些回暖,雖然和去年同期還是沒法比,但環比是改善的。 此外,還需考慮“五一”的假日消費效應。今年“五一”放了5天,是2011年以來最長的一次?!拔逡弧遍L假帶動零售、餐飲、鐵路和航空運輸等行業需求的釋放,5月這些行業的商務活動指數都在55.0%以上,意味著它們的需求也有較快恢復?,F在有點不確定的是,生產指數還能不能維持這么高的位置。5月制造業PMI生產指數雖從53.7下滑到53.2,但還是維持在一個較高的水平,比去年同期要好得多。這也和高頻指標一致。5大發電集團日均耗煤,從4月的46.36萬噸提高到5月的54.18萬噸,環比回升16.87%,同比則從-10.94%大幅上升到17.41%。4月制造業工業增加值同比5.0%,已經基本恢復正常,從發電耗煤數據看,5月制造業工業增加值同比增速大概率會高于4月。根據國家統計局數據,截至5月25日全國采購經理調查企業中,有81.2%的企業已經達到正常生產水平的八成以上,高于上月3.9個百分點。生產為什么還在保持一個較高的讀數呢? 最近幾個月生產強,和企業手里有前期積壓的訂單有關。之前疫情沖擊導致停產,有些訂單壓著沒做,復工后就把這些訂單給做了。但很顯然,這塊對生產的支撐沒有持續性,因為這些訂單已經或正在被消化。如果看工業企業利潤的數據,產成品庫存增速雖然有所下降,但還是維持了兩位數的增長,可見產成品庫存還是有積壓,未來還是有去化壓力的。如果需求的改善不可持續,或者不及預期,企業庫存不能持續消化,未來生產動力不會太強。所以,需求是經濟能否持續改善的核心驅動因素。 不過看生產的領先指標采購量指數和原材料庫存指數,5月都在下降,這也似乎在說明當前的需求還是支撐不了這么強的生產的。所以,現在需求好,但需求是不是能夠持續讓庫存去化,進而維持生產的景氣度,是后續觀察經濟非常重要的視角。去年11月到今年1月,市場都在討論新一輪弱的經濟復蘇啟動,當時的制造業新訂單指數在51.2-51.4之間小幅波動。今年在疫情沖擊、需求凍結后,制造業新訂單恢復到50.9,還是要弱于正常經濟周期復蘇階段的初期。展望未來,需求還有哪些不確定呢? 1)房地產即將步入竣工周期,趕工產生的短期繁榮是不可持續的。 2)制造業投資一時半會起不來。目前庫存還比較高,數據來看,庫存一般去化在5%以下才能看到制造業投資的企穩,而且制造業投資起不起得來關鍵還要看需求。3)消費恢復也存有一定的壓力。一方面出口產業鏈對就業的滯后影響會逐步顯現,而且居民杠桿率不低,沒有了收入,就沒有錢消費。另一方面,假期窗口少了,春節沒有第二回,暑假時間也會減少。政府后續救助消費的措施主要聚集于必選消費,米面糧油醋一類的,相關標的物的價格在A股上已有反映。因此,并不能對新訂單指數從50.2回升到50.9,給予樂觀評價,當前制造業企業面臨的需求不足問題,依然很嚴峻。當前的需求好只是因為房地產趕工需求集中釋放了,還正好趕上了基建的復蘇,導致5月數據看起來不錯。后續總需求的支撐主要得靠基建投資了。兩會確定了赤字率、特別國債和專項債額度,疫情控制后,地方也會加碼基建,積極財政肯定還要繼續落地,基建投資還有繼續回升的空間,這點是確定的。但是政府工作報告僅強調“穩”,唯一的不確定就是基建投資能否對沖后續總需求不足的問題了。聲明:《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施,通過本訂閱號發布的觀點和信息僅供粵開證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以粵開證券研究院發布的完整報告為準。本訂閱號難以設置訪問權限,若您并非粵開證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。若給您造成不便,敬請諒解?;涢_證券不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶。本訂閱號中所載內容不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,粵開證券不對任何人因使用本訂閱號中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。風險提示及法律申明 風險提示:股市有風險,投資需謹慎法律申明:本公眾訂閱號為粵開證券股份有限公司(以下簡稱“粵開證券”)研究院依法設立、運營的研究官方訂閱號。目前粵開證券研究院設立“粵開研究”和“粵開新三板研究院”兩個官方訂閱號,其他機構或個人在微信平臺以粵開證券研究院名義注冊的,或含有“粵開研究”,或含有與粵開研究品牌名稱等相關信息的其他訂閱號均不是粵開研究官方訂閱號。本訂閱號不是粵開證券研究報告的發布平臺,本訂閱號所載內容均來自于粵開證券研究院已正式發布的研究報告,本訂閱號所摘錄的研究報告內容經相關流程及微信信息發布審核等環節后在本訂閱號內轉載,本訂閱號不承諾在第一時間轉載相關內容,如需了解詳細、完整的證券研究信息,請參見粵開證券研究院發布的完整報告,任何研究觀點以粵開證券發布的完整報告為準。本訂閱號旨在交流證券研究經驗。本訂閱號所載的全部內容只提供給訂閱人做參考之用,訂閱人須自行確認自己具備理解證券研究報告的專業能力,保持自身的獨立判斷,不應認為本訂閱號的內容可以取代自己的獨立判斷。在任何情況下本訂閱號并不構成對訂閱人的投資建議,并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證,粵開證券不對任何人因使用本訂閱號發布的任何內容所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任,訂閱號所提及的任何證券均可能含有重大的風險,訂閱人需自行承擔依據訂閱號發布的任何內容進行投資決策可能產生的一切風險。本訂閱號所載內容均反映的是所摘錄的研究報告的研究觀點,粵開證券可以發布其他與本訂閱號內容不一致或有不同結論的研究報告,亦可因使用不同的假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與粵開證券其他部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時的觀點不同或者相反?;涢_證券并不承擔提示本訂閱號訂閱人注意上述其他材料的責任,亦不對因訂閱人使用本訂閱號內容而導致的損失負任何責任。訂閱人如需尋求投資咨詢意見的,應咨詢其獨立投資顧問。本訂閱號所載內容的版權歸粵開證券所有,粵開證券對本訂閱號保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發布的所有內容(包括文字、影像等)的復制、轉載,均需注明粵開研究的出處,且不得對本訂閱號所在內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

掘金科技浪潮中的確定性龍頭

   招商證券

陳舒然 招商證券產業鏈研究員 S1090615020014張博杰 招商證券產業鏈研究員 S1090619120010目前美國科技巨頭FAAMG總市值達到5.6萬億美元,占標普500總市值比例已達20%以上,創下10年以來新高(FAAMG包括:臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌)。受FAAMG、云計算等引領,3月下旬至今美股大幅反彈。優質科技龍頭企業具有更強的抗風險能力,在疫情影響之下,整體業績受損程度較低。因此,隨著流動性逐步改善,優質科技龍頭估值率先得到提升。4月,創業板注冊制方案出爐。發行上市條件更加包容、多元,企業上市門檻大幅降低。那些經營情況很差、僅憑借上市公司身份便獲得10億以上市值的殼公司,估值或將大幅縮水。反之,經營情況良好的行業領軍企業估值則有望獲得溢價?;ヂ摼W馬太效應逐步顯現,科技龍頭企業或將持續擴大市場份額。建議精選行業內競爭優勢顯著,壁壘較高的優質龍頭。具體而言,建議重點關注三條景氣主線: 1 供需均在國內,具有中長期成長前景,且2020年業績確定性、爆發性均較強的細分賽道,如信創行業。信創產業,即信息技術應用創新產業,包含了IT全產業鏈,包括底層的基礎軟件、硬件,頂層的應用軟件等。過去,信創底層生態大多數都由美國IT巨頭建立。近年來我國信息安全問題、技術上“卡脖子”問題日益凸顯。中國要逐步建立起基于自身的IT底層架構和標準,形成獨立自主的IT產業生態。國家同樣逐步推進半導體產業的國產替代進程,以期實現自主可控。國內半導體產業與國際先進廠商尚存在較大差距,完成國產替代是一個中長期過程。短期內受國際形勢和疫情影響,供應鏈仍然面臨一定不確定性;但國內產業政策友好,技術上較為成熟的細分產業供應鏈有望率先向國內轉移,帶來結構性機會。未來,華為等國內科技龍頭將加強國產供應鏈和合作伙伴的培養、扶持,并將供應鏈向國內轉移,關注國內相關產業鏈公司客戶突破和份額提升的機會。但同時,受到市場情緒和資金推動,部分概念股估值偏高,股價也存在一定的泡沫。投資者也要注意甄別其中的風險,去偽存真,精選優質龍頭公司。2 隨著5G基礎設施建設日趨完善,未來5G終端及應用將加速普及。短期疫情壓制得到邊際緩解,看好消費電子、物聯網和影視傳媒等細分行業的龍頭公司。今年以來,中央多次會議要求加快5G等新基建建設進度,5G相關基礎設施最主要就是5G基站。在政策推動下,5G基站建設主力,三大運營商(中國移動、中國聯通、中國電信)2020年計劃投入超過1800億元用于5G相關建設,同比大幅增長3.4倍。目前中國移動已建成5G基站12.4萬個,聯通和電信共建成5G基站10萬個。隨著5G基礎設施建設日趨完善,下游5G終端及應用將加速普及。2020年1-4月國內電信業務量同比增長2.3%達4562億元,2019年四季度以來增速持續增加。國內5G終端愈發普及,此前被疫情抑制的消費行為、升級換代需求,也隨著疫情被有效控制得到逐步釋放。4月國內5G手機出貨量達1638萬部(此前單月出貨量從未超過700萬部),占智能手機市場整體出貨量的40.2%,均為歷史單月新高。國外方面,5月以來歐美將逐漸進入復工周期,目前美國已有34個州陸續開始復工,前法德意也陸續開始復工。隨著復工進程陸續推進,參考國內疫情下消費先抑制后釋放的周期,歐美下游需求以及相關訂單也有望逐步回暖??春脟鴥认M電子、物聯網和影視傳媒等細分行業的龍頭公司。3 中長期看, “云計算”軟硬件及相關場景應用仍是最確定的受益方向。通過“云計算”,用戶可以利用線上的龐大計算資源與數據中心,獲取服務,而不用在本地儲存、運行(比如現在大家不再大量下載電影、電視劇到電腦中,而通過視頻平臺在線觀看)。受到疫情刺激,大量線下的應用場景,如辦公、會議、教學等,大規模轉移至線上展開,極大刺激了云計算需求的增長。海外用戶居家辦公視頻需求大幅提升,與國內2月份疫情較嚴重時期有一定相似之處。好比汽車多了需要修建更多的公路一樣,云計算需求的增長,也要求有相匹配的基礎設施建設。亞馬遜、微軟都緊急追加了服務器、CPU、存儲器等相關訂單,2020年一季度北美主要云計算廠商(亞馬遜、微軟、谷歌、臉書)資本開支總額超200億美元,同比+40.4%。阿里云也宣布,未來3年再投2000億,用于云操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和面向未來的數據中心建設等。隨著5G基站建設加快,5G所定義的三大應用場景有望陸續達成,即超高的傳輸速率、更穩定的連接能力、超低延時通信。既有利于升級現有的云計算相關服務,也可以催生出更豐富的云計算相關應用場景,并帶動相關軟硬件景氣度提升。以賽事轉播為例,高速率、低延時的特性,可以幫助相關賽事、典禮直播以更高清的方式呈現,并有望催生VR直播等新應用場景。中長期來看,隨著5G商用逐步推進、落地,云計算軟硬件及相關場景應用仍是最確定的受益方向。4 風險提示美股存在二次探底風險,可能對A股科技板塊風險偏好造成短期壓制?!久庳熉暶鳌恳陨蟽热輧H代表招商證券研究團隊觀點,意在對市場表現和投資方法進行梳理,不構成任何投資建議。所含信息均來源于公開資料,招商證券對文中所提及的行業不承諾盈利可能性,對使用本觀點所引致的任何損失不承擔任何責任。投資有風險,入市需謹慎。

律師解讀:如何看待民法典明確禁止高利放貸?

   零壹財經

來源 | 零壹財經專欄 作者 | 肖颯法律團隊 1 民法典明確禁止高利放貸話說專業選擇好,天天是高考。5月28日,十三屆全國人大三次會議表決通過了《中華人民共和國民法典》。這部關乎人民群眾生老病死、衣食住行的法典,將于2021年1月1日起正式施行?!睹穹ǖ洹返谑隆督杩詈贤返?80條規定:禁止高利放貸,借款的利率不得違反國家有關規定。 借款合同對支付利息沒有約定的,視為沒有利息。 借款合同對支付利息約定不明確,當事人不能達成補充協議的,按照當地或者當事人的交易方式、交易習慣、市場利率等因素確定利息;自然人之間借款的,視為沒有利息。 在《民法典》公布之前,有關高利貸的規范大多通過司法解釋體現,并未有確定規則明確“禁止高利放貸”。此次《民法典》中,高利放貸行為被明確禁止,這在我國現有法律體系中屬于首次。而如何理解上述條款,我們發表如下看法。2 何謂高利貸?對利息和利率的有效管控,一直以來均是我國市場經濟發展的重要調節器?!案呃J”的具體含義更是經歷多輪變換。嚴格的利率管制難以用價格杠桿來調節市場,利率的資源配置作用也不明顯,國家宏觀調控的作用難以發揮。我國于1993年提出了進行利率市場化改革的新主張。1995年,人民銀行制定了利率改革方案;并在1996年以首次開放銀行間同業拆借利率為標志正式開展利率改革。2004 年 10 月 29 日,中國人民銀行放開金融機構(城鄉信用社除外)的貸款利率上限,允許人民幣存款利率下浮,但仍保留上限。2013 年 7 月 20 日,全面放開了金融機構貸款利率管制。2015年10月24日,中國人民銀行決定,對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限,中國利率市場化改革基本完成。與之相對應的是,對于除金融機構以外的自然人、法人及其他組織之間的借貸利率,司法上也經歷多輪變化。1988年4月2日施行的《最高人民法院關于貫徹執行〈中華人民共和國民法通則〉若干問題的意見(試行)》第122條的規定,將生產經營性借貸與生活性借貸區別對待,要求認定高利貸時要“考慮當地實際情況,有利于生產和穩定經濟秩序的原則”,但卻未劃定統一的標準。1991年8月13日,《最高人民法院關于人民法院審理借貸案件的若干意見》第6條明確:民間借貸的利率不得超過銀行同類貸款利率的4倍。2001年4月4日,中國人民銀行辦公廳根據《人民幣利率管理規定》認為,中國人民銀行制定的利率是法定利率。金融機構存、貸款利率和利率浮動幅度均屬于法定利率的范圍。金融機構根據中國人民銀行公布的貸款利率和浮動幅度確定實際執行的貸款利率。因此,金融機構實際執行的貸款利率往往要高于人民銀行公布的法定貸款利率。由此,原則同意將超過銀行同期同類貸款利率(不含浮動)4倍的高利貸行為認定標準適當下調,修改為“借貸利率高于法律允許的金融機構同期、同檔次貸款利率(不含浮動)3倍的為高利借貸行為”。但不久,2001年4月26日,《中國人民銀行辦公廳關于以高利貸形式向社會不特定對象出借資金行為法律性質問題的批復》指出,“若利率超過最高人民法院《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》中規定的銀行同類貸款利率的4倍,超出部分的利息不予保護”。2002年,《中國人民銀行關于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》再次強調同期貸款利率4倍的標準。該通知指出:民間個人借貸利率由借貸雙方協商確定,但雙方協商的利率不得超過中國人民銀行公布的金融機構同期、同檔次貸款利率(不含浮動)的4倍。超過上述標準的,應界定為高利借貸行為。經查詢,自2014年11月22日起,金融機構人民幣貸款基準利率期限為三個檔次;而2015年6月28日最近一次降息后,銀行的貸款基準利率分別是:一年以內(含一年)的貸款基準年利率4.85%,一至五年(含五年)5.25%,五年以上5.40%。以此為基準,根據貸款年限的不同,四倍的利率保護上限依次是19.4%、21%和21.6%。而2015年9月1日,最新的《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》第二十六條確立“兩線三區”規則:借貸雙方約定的利率未超過年利率24%,出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的,人民法院應予支持。 借貸雙方約定的利率超過年利率36%,超過部分的利息約定無效。借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的,人民法院應予支持。也就是說,現行適用的民間借貸案件利率,比現行銀行貸款基準利率的4倍高了至少14個百分點,可見民間借貸的利率空間實際上,被進一步放寬。而在本次民法典的編纂過程中,亦有不少人士再次提出修改民間借貸利率的建議。對此,我們期待《民法典》正式實行前后配套規則的修補與完善。3 民法典中高利貸規則評價與分析2019年7月23日,最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部印發《關于辦理非法放貸刑事案件若干問題的意見》的通知,將違反國家規定,未經監管部門批準,或者超越經營范圍,以營利為目的,經常性地向社會不特定對象發放貸款,擾亂金融市場秩序,情節嚴重的行為以非法經營罪定罪處罰?!蛾P于辦理非法放貸刑事案件若干問題的意見》運用刑法手段打擊非法高利放貸,結合民事司法解釋關于民間借貸利率的規定,明確“以超過36%的實際年利率實施符合本意見第一條規定的非法放貸行為”是認定非法放貸“情節嚴重”和“情節特別嚴重”的前提條件。非法放貸已正式入刑。以上入刑事處罰內容,這實際上倒逼著民法典在更高的法律層面上,對高利放貸行為法律評價邏輯上予以完善,以確保民刑規則的一致性與法律治理結構的完備性。這也是“法秩序統一原則”在首部民法典中的具體體現。但民法典卻并沒有就何為“高利貸”以及高利貸的利率界限及計算方法予以明確,只是提到借款的利率不得違反“國家有關規定”。如此規定,也正和上文提到的利率規定按照“金融機構借貸”與“民間借貸”分而治之緊密相關;也是民法典概括性、原則性的具體體現。而現實社會生活中,需要更具操作性的規則。我們曾在《案例|銀行,受民間借貸利率限制》提到,鑒于金融機構的特許性以及風險分散能力,金融機構及其分支機構在發放貸款中收取的貸款利率、逾期還款利率不應超過民間借貸法定上限,即年利率24%。民間借貸利率的規定確實對銀行借貸關系有參考意義,但更多實操案件中,金融機構有著自己的利率體系。更莫論隨著經濟發展,涌現出的從事金融活動、但又不同于傳統銀行、保險、證券公司等金融機構的融資擔保公司、融資租賃公司、典當行、小額貸款公司、投資咨詢公司、農村資金互助合作社等等。這類企業經營業務具有金融活動性質,但并非由國家金融監管部門直接監管。目前各地法院尚無統一適法意見,因而借貸關系引發民事爭議的利率確定規則莫衷一是。由此,原則性與靈活性并存,《民法典》較好地兼顧了各類放貸主體的合法訴求,對各類放貸組織依法展業、有序參與市場競爭發揮了積極的引導作用。End.

創業板、科創板將迎重大突破?上交所:適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易

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科創板將迎重大突破?5月29日晚間,上交所就2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議回應稱,將以問題為導向,從優化“資本供給”和“制度供給”入手推動下一步工作。上交所稱,將適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易,保證市場的流動性,從而保證價格發現功能的正常實現。與此同時,深交所創業板對IPO在審企業平移工作有了更具體的安排。上交所首度回應“T+0”5月29日晚間,上交所就2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議回應稱,將以問題為導向,從優化“資本供給”和“制度供給”入手推動下一步工作。上交所稱,將以問題為導向,從優化“資本供給”和“制度供給”入手推動下一步工作?!百Y本供給”方面,上交所將構建更為高效的并購重組和再融資制度,針對科技創新企業的發展需求,做出市場化和便利性安排;研究推出鼓勵吸引長期投資者的制度,為市場提供更多長期增量資金,穩定投資者預期、熨平股價過度波動帶來的市場損傷;完善股份減持制度,平衡好大股東正常股份轉讓權利和其他投資者交易權利背后的利益需求,滿足創新資本退出需求和為股份減持引入增量資金?!渡虾WC券交易所科創板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則》已結束公開征求意見,正根據征求意見抓緊推進規則落地和業務方案落實?!爸贫裙┙o”方面,上交所將制定更有針對性的信息披露政策,在更強調以信息披露為核心的監管理念的同時,在量化指標、披露時點和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排;加大股權激勵制度的適應性,大幅提升科創公司對人才的吸引力;適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易,保證市場的流動性,從而保證價格發現功能的正常實現。所謂“單次T+0”,即日內買入后可賣出,或日內賣出后可再行買入,兩個方向均限操作1次。值得注意的是,目前滬深兩市的股票交易制度中,賣出股票后的資金已經可再度買入股票(限1次),但買入后不可賣出,“單次T+0”在現有賣出-買入后是否可以再度賣出,需要規則進一步明確。喊話“T+0”多時事實上,對于A股投資者而言,T+0回轉交易并非什么新生事物。在資本市場誕生的初期,A股實行的即是T+0回轉交易。只不過,由于T+0交易背景下,市場投機過度,基于此,證監會叫停了T+0交易,決定實行T+1交易制度。今年的兩會上,全國政協委員,上海交通大學公共衛生學院執行院長馬進建議改進交易機制實行T+0交易制度;全國政協委員,中央財經大學教授賀強再次遞交恢復T+0交易的提案,并建議大盤藍籌先行。對于恢復T+0交易,市場其實并非沒有期待。在今年4月7日召開的金融委第二十五次會議上,部署了下一階段五個方面的重點工作,涉及資本市場方面,就明確指出要“提升市場活躍度”。市場上因之出現了恢復T+0的呼聲。市場人士分析認為,滬深股市實行T+1交易制度,而期指則實行T+0交易制度。這樣的交易制度,其實對于A股市場投資者并不公平。而且,由于期指有50萬元的門檻,這也將絕大多數中小投資者擋在期指的大門之外,中小投資者并不能通過參與期指對沖市場風險,個中同樣隱藏著不公平。與T+1交易制度相比,T+0回轉交易,實際上是一種日內交易制度。在T+1交易制度下,投資者如果買入股票后當天被套,是沒有機會及時止損的,這也是T+1交易制度最大的弊端,而T+0交易制度則能很好地解決這一問題,這也是廣大中小投資者要求恢復T+0的一大出發點。但T+0交易制度同樣存在缺陷。由于是日內回轉交易,在提升市場活躍度的同時,也無形中會加劇市場的投機行為??陀^上,這也是當初證監會叫停T+0回轉交易的根本原因。近幾年資本市場再次掀起一輪改革的熱潮,科創板成為中國資本市場改革的“試驗田”,試點注冊制、更加包容的上市制度、差異化的交易機制等均是如此。繼科創板之后,創業板的改革也已拉開大幕。在這一大背景下,改革A股市場的交易制度,恢復T+0回轉交易,其實也無可厚非?!岸鴨栴}在于,目前實行T+0的條件是否成熟。從制度上講,A股實行T+0并不存在法律上的障礙。如果證監會作出決定,T+0其實是隨時都可以實施的。然而,從T+1到T+0,亦是一項制度變革。而任何一項制度變革,都必然會引發市場利益的重新分配。T+0實施后,到底誰才是市場利益的最大獲得者,這才是問題的核心所在?!眲摌I板注冊制新動態!一方是上交所首度回應“T+0”,一方深交所就創業板改革并試點注冊制相關審核工作涉及主要從不同審核環節銜接安排、行業負面清單適用性、財報有效期、舉報核查等方面進行了一一解答。為更好落實中國證監會《關于創業板改革并試點注冊制實施前后相關行政許可事項過渡期安排的通知》(以下簡稱《通知》)要求,穩步推進創業板改革并試點注冊制審核銜接工作,深交所新聞發言人就市場關切回答記者提問。對處于不同審核階段的創業板在審企業平移規則發布 創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內,深交所僅接受首次公開發行股票、再融資、并購重組在審企業提交的相關申請。深交所基于相關企業在中國證監會的審核順序和已有審核成果,按照注冊制審核程序和規則,認真開展審核工作,確保在審企業平穩有序過渡。首發在審企業的具體安排如下:對于已通過發審委審核的,按照《通知》執行。對于中國證監會審核過程中已通過初審會但尚未經發審委審核通過的,深交所將依據中國證監會的受理順序和審核成果接續審核,初審會意見已落實的,安排創業板上市委員會(以下簡稱上市委)會議審議;初審會意見未落實的,落實后深交所安排審核會議和上市委會議審議。對于中國證監會已反饋意見但尚未召開初審會的,深交所根據中國證監會的受理順序和審核成果,繼續推進發行上市審核問詢工作,反饋意見已落實的,安排審核會議審議;反饋意見未落實的,落實后安排審核會議。對于中國證監會已受理尚未出具反饋意見的,深交所自受理之日起20個工作日內發出首輪審核問詢。發行人及其保薦人、證券服務機構在回復問詢后在深交所網站披露問詢和回復內容。再融資、并購重組在審企業參照前述安排執行。在審企業無需試用行業負面清單 為做好新舊制度銜接、穩定市場預期,按照“新老劃斷”原則,在審企業無需適用? 相關負面清單的規定。在審企業在報送申請文件時,不需提交有關符合創業板定位要求的專項說明。疫情影響財報有效期延長一個月 根據相關規則,深交所在受理環節要求招股說明書中引用的財務報表、重大資產重組報告書引用本次交易涉及的相關資產的財務報表應在6個月有效期內??紤]今年疫情防控特殊情況,為更好服務實體經濟,擬對上述規定進行適應性調整,允許首發、并購重組在審企業及新申報企業今年提交申請時,招股說明書引用的財務報表、重大資產重組報告書引用本次交易涉及的相關資產財務報表有效期可延長1個月。舉報材料平移處理 在審企業尚未處理完畢的舉報信,平移后由深交所處理,保薦機構將核查結果報深交所。中止審核情形消除經確認后恢復審核 處于中止狀態的在審企業,在創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內提出申請的,如中止情形已消除,發行人(上市公司)及其保薦人、證券服務機構應當及時告知深交所,經審核確認,恢復對其發行上市審核。中止情形尚未消除的,深交所按相關規定繼續中止。先受理先審核受理20日起發出首輪問詢 根據《通知》,在審企業可以在創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內向深交所提出申請。深交所將按照相關企業提交申請文件的順序予以受理。發行人、上市公司、保薦人及獨立財務顧問應當按照中國證監會及深交所相關規定,通過深交所發行上市審核業務系統提交電子版申請文件,申請文件應當與書面原件保持一致。在審企業報送申請文件時,應當將前期反饋意見回復等文件一并報送。需要說明的是,深交所對在審企業的受理順序,不作為深交所的審核順序。根據《通知》,在創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內受理的企業,深交所仍按該企業在中國證監會的審核階段和受理順序接續審核。如在審企業未在前述10個工作日內提出申請的,視為新申報企業。創業板試點注冊制實施之日起10個工作日后,深交所開始受理新申報企業的申請。對于首發新申報企業,深交所將根據《創業板股票發行上市審核規則》的相關規定,按其受理的先后順序開始審核,自受理之日起20個工作日內發出首輪審核問詢。風險提示:資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議。投資有風險,入市需謹慎!

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